Un mayor universo de inversión en crédito privado

Chris Martin, gestor de carteras institucionales de productos alternativos, analiza la exposición al crédito privado más allá de la asignación tradicional al mercado estadounidense de financiación directa, con especial atención a la integración en la cartera de inversión, la liquidez y la transparencia.

Inversión en un contexto de mayor incertidumbre

Los inversores han de hacer frente a un entorno de mercado más incierto. La situación geopolítica, el crecimiento, la inflación, la política de los bancos centrales, la dinámica de mercado y muchos otros factores están complicando cada vez más el posicionamiento inversor. En este contexto, los inversores están revaluando cómo construir carteras sólidas y diversificadas, gestionar sus necesidades de liquidez e identificar nuevas fuentes de rentabilidad, ya sea para complementar su asignación en el mercado estadounidense de financiación directa o para diversificar su exposición.

Aunque se mantienen los objetivos a largo plazo, la nueva información puede dar lugar a pequeños cambios que permitan posicionar mejor las carteras, ya sea en respuesta a un nuevo orden mundial o a oportunidades y riesgos de menor envergadura que puedan ir surgiendo. A veces, estos cambios se derivan de acontecimientos que evolucionan rápidamente; en otras ocasiones, los factores catalizadores pueden ser cambios estructurales de gestación más lenta que pueden incluso pasar desapercibidos, pero que, aun así, pueden influir en el potencial de rentabilidad.

Más allá del mercado estadounidense de financiación directa

El crédito privado suele asociarse al mercado estadounidense de financiación directa, una asignación fundamental para muchos inversores con programas consolidados de crédito privado. Sin embargo, en la práctica, la clase de activo es mucho más amplia e incluye el crédito de compañías en situación de tensión financiera (stressed) y de deterioro profundo (distressed), el crédito inmobiliario, los activos titulizados, la financiación respaldada por activos y la deuda de mercados emergentes.

Los inversores recurren cada vez más a este universo de inversión más amplio para complementar o diversificar su exposición a la financiación directa. La preocupación que han mostrado recientemente los inversores por los reembolsos que han tenido lugar en las entidades de financiación empresarial (BDC, por sus siglas en inglés) han puesto el foco en la liquidez y en el ajuste entre activos y pasivos. Pero la cuestión de fondo sigue siendo: ¿qué segmento podría captar la próxima asignación marginal a crédito privado más allá de la financiación directa?

La amplitud del universo de inversión es importante, porque los distintos activos de crédito privado pueden tener características diferentes dentro de una cartera. Algunos se encuentran aún en una fase temprana de desarrollo, con menos competencia y más margen de los gestores para influir en los resultados. Otros pueden ofrecer fuentes más idiosincráticas de diversificación en distintos sectores, regiones o situaciones de reestructuración. Lo que tienen en común todos estos activos de crédito privado es que, si bien no pueden sustituir por completo a la financiación directa, sí que pueden, en las circunstancias adecuadas, aportar valor a la construcción de carteras de inversión.

Oportunidades regionales en crédito europeo y deuda emergente

Los mercados europeos de crédito han tenido que hacer frente a una serie de crisis en los últimos años, desde la ralentización del crecimiento tras la pandemia en relación con Estados Unidos al encarecimiento de la energía tras la invasión de Ucrania por parte de Rusia. Más recientemente, la renovada presión derivada del encarecimiento de la energía que ha traído consigo la guerra entre Estados Unidos e Irán ha venido a sumarse a este escenario. Estos factores han afectado especialmente al segmento de mercado medio, donde este año y el siguiente deben refinanciarse casi 45.000 millones de deuda, a menudo a tipos de interés mucho más altos¹.

Las empresas han tenido que ir adaptándose a un entorno operativo más complicado, lo que ha obligado a sus equipos directos a encontrar formas más creativas de financiación y refinanciación. No obstante, para los inversores más experimentados, este nuevo contexto puede suponer una oportunidad para aportar capital allí donde se necesita y, sobre todo, obtener a cambio una compensación adecuada.

La deuda emergente también ofrece oportunidades atractivas. Con un volumen de unos 30 billones de dólares, el mercado de deuda emergente tiene un tamaño similar al mercado de títulos del Tesoro estadounidense y cuenta con múltiples vías de inversión en divisas, deuda soberana y deuda corporativa, tanto en divisa local como en divisa extranjera. Esta combinación de dispersión, profundidad y potencial de rentabilidad hace que la experiencia sobre el terreno y el análisis de las políticas nacionales resulten especialmente importantes.

Dentro de los mercados emergentes, América Latina parece estar bien posicionada en términos relativos, mientras que los préstamos ilíquidos de mercados emergentes podrían ofrecer un posible paralelismo con el crecimiento que registró el mercado estadounidense de financiación directa tras la crisis financiera mundial de 2008. Por el momento, nuestro análisis del mercado de deuda emergente muestra que los bancos siguen representando el 90% o más de la financiación en la región, pero comienza a verse un cierto cambio de tendencia hacia la financiación concedida por gestoras de activos, lo que podría ampliar el universo de inversión.

La importancia de saber dónde estamos invirtiendo

A medida que los inversores se plantean diversificar su exposición más allá de la asignación tradicional al mercado estadounidense de financiación directa para adentrarse en áreas más desconocidas del crédito privado, entender qué es lo que tenemos en nuestra cartera de inversión resulta cada vez más importante. Ello implica una sólida colaboración entre gestor e inversor, respaldada por una comunicación clara en ambos sentidos, que permita comprender, no solo la propia cartera, sino también el proceso y el equipo del gestor, los riesgos que se están asumiendo y cómo se está haciendo frente al contexto actual y reposicionando la cartera a medida que van cambiando las condiciones de mercado.

El componente de liquidez también es fundamental en este sentido. La liquidez del crédito privado puede ir desde vehículos con liquidez diaria hasta fondos con disposiciones de capital. En algunos casos, las características de generación de rentas pueden influir en la duración del capital: un buen ejemplo son los préstamos ilíquidos de mercados emergentes, que son préstamos de duración relativamente corta y pagan cupones trimestrales periódicos. Sea cual sea el activo de crédito privado en cuestión, la clave para los inversores consiste en ajustar lo máximo posible la liquidez de los activos subyacentes a las condiciones o la estructura del fondo en su conjunto. Cuando el ajuste es el adecuado, el crédito puede aportar valor a la construcción de carteras, en lugar de convertirse en una fuente de riesgo.

Perspectivas: más opciones, pero con disciplina

Los tipos de referencia han aumentado desde 2022, lo que ha reducido la prima que ofrecían los préstamos directos privados frente a sus equivalentes en los mercados públicos se ha reducido.  Esta reducción de los diferenciales está animando a los inversores a considerar un universo más amplio de oportunidades en crédito privado, que abarca distintos tipos de activo, estructuras, regiones, sectores, industrias y situaciones.

También están evolucionando las estructuras de los fondos, desde los ETF de renta fija de gestión activa a los fondos de intervalo. La evolución de las estructuras de los fondos podría ampliar el acceso a la clase de activo, pero el desarrollo de productos no debe ser el argumento principal de inversión.

En conjunto, todos estos avances pueden ofrecer a los inversores estrategias diversas, pero complementarias, lo que favorece la diversificación sin perder de vista la liquidez. En última instancia, en un contexto en el que los inversores se plantean diversificar su exposición a las oportunidades en crédito privado más allá del mercado estadounidense de financiación directa, la integración en la cartera de inversión, la disciplina de liquidez y la transparencia del gestor deberían seguir siendo las prioridades.

^{1 RBC GAM a 24 de febrero de 2026.}