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Evolución de las políticas de Trump en 2025 e impacto en los mercados
Tras la toma de posesión del nuevo presidente de Estados Unidos, Russel Matthews, gestor senior del equipo Global Macro, analiza cómo podría evolucionar el marco político republicano y su posible impacto en los mercados macroeconómicos.
Conclusiones:
- Las estrategias de inversión basadas en las próximas políticas de Donald Trump (Trump Trades) han ofrecido unos resultados espectaculares en los últimos meses.
- Tras mucha incertidumbre, estamos a la espera de conocer las medidas concretas en materia de aranceles e impuestos.
- El posicionamiento corto en los tipos estadounidenses y largo en el dólar ha ofrecido buenos resultados.
- Sin embargo, la propuesta de valor de estas operaciones resulta mucho menos evidente que el año pasado.
El nuevo presidente de Estados Unidos, Donald Trump, ya ha tenido un impacto significativo en los mercados financieros. A pesar de que la Reserva Federal estadounidense recortó los tipos de interés en 100 puntos básicos durante el segundo semestre de 2024 (de un 5,50% a un 4,50%), el mercado de renta fija y los mercados monetarios han mostrado la tendencia opuesta. A principios de octubre, el mercado descontaba una rebaja de tipos de 125 puntos básicos en 2025. No obstante, en el momento de redactar estas líneas, las previsiones apuntan a que tan solo se producirá un único recorte este año (de un 0,25%)1.
Los rendimientos de los títulos del Tesoro estadounidense con vencimientos a más largo plazo han registrado fluctuaciones de una magnitud similar. Así, el rendimiento de los títulos a diez años se ha incrementado en 100 puntos básicos y se aproxima a la cota del 5%. Los mercados de divisas también han protagonizado variaciones significativas durante este periodo: el índice del dólar ha subido casi un 10% desde finales de octubre. Algunos de estos cambios se atribuyen al carácter excepcional del crecimiento de la economía estadounidense. No obstante, podemos afirmar con cierto grado de convicción que el conocido como «Trump Trade» (término que hace referencia a la estrategia de inversión que busca beneficiarse de las políticas que podría acabar poniendo en marcha el nuevo gobierno) ha ofrecido unos resultados espectaculares.
Pero ¿qué hemos aprendido desde noviembre que nos pueda ayudar a hacernos una idea de cómo evolucionará el marco político? ¿Y qué repercusiones tendrá ello en los mercados macroeconómicos de cara al futuro?
En estos momentos, intentar exponer de forma demasiado específica cómo se desarrollarán los acontecimientos durante los próximos seis meses no tiene mucho sentido, ya que el contexto resulta demasiado incierto y el comportamiento de Trump demasiado errático.
Dicho esto, hemos optado por regirnos por el siguiente lema: «Hay que tomarse a Trump en serio, pero no al pie de la letra». Tomarse a Trump en serio implica tener en cuenta los motivos por los que logró cosechar una rotunda victoria en noviembre, entre los que se incluye el elevado grado de desilusión y descontento de la clase media conservadora de Estados Unidos con el statu quo político y social del país.
No cabe duda de que la base de votantes de Trump quiere que la situación cambie de manera drástica, especialmente en lo que respecta a la política económica, la seguridad fronteriza y la política migratoria. En nuestra opinión, Trump se mostrará dispuesto a llevar a cabo dichos cambios.
Si bien el presidente seguirá enarbolando un discurso polémico y contradictorio (al afirmar que Canadá constituye el estado número 51 y amenazar con recuperar el Canal de Panamá), se trata de mero ruido político cuya finalidad es la de exaltar a sus votantes y molestar a sus adversarios, pero carece en gran medida de fundamento real. Por el contrario, una cuestión mucho más importante se refiere a los cambios que podría introducir en sus políticas en materia fiscal y arancelaria.
¿Cómo influye todo esto en nuestra estrategia macroeconómica? Tanto el último trimestre de 2024 como los primeros compases del mes de enero se han desarrollado en gran medida como esperábamos. La implementación del Trump Trade ha sido relativamente sencilla: un posicionamiento corto en los tipos estadounidenses y largo en el dólar. Ambas estrategias han resultado extremadamente rentables.
Con todo, mientras Trump termina de instalarse en el despacho oval, deberíamos empezar a obtener información más concreta sobre el conjunto de políticas que aplicará. En todo caso, la propuesta de valor de estos dos posicionamientos macroeconómicos generales resulta mucho menos evidente que el año pasado.
1 Bloomberg
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