L’investissement dans des situations particulières consiste à identifier des entreprises confrontées à des difficultés de financement ou à un événement particulier, et dont la dette peut être sous-évaluée par rapport à l’issue probable.
Ces stratégies tirent parti des tensions liées au refinancement, des perturbations forcées ou techniques, des situations complexes, des déficits de liquidité, des situations liées à des événements spécifiques et d’une volatilité macroéconomique plus marquée. Dans un contexte marqué par la multiplication des « chocs » macroéconomiques, les opportunités offertes par les situations particulières restent très intéressantes.
Nous expliquons pourquoi le midmarket européen présente un potentiel intéressant, pourquoi notre liste d’entreprises à suivre n’a jamais été aussi longue, et pourquoi une allocation stratégique aux situations particulières peut profiter aux portefeuilles des investisseurs.
Nous pensons que le midmarket européen restera un terrain propice pour les investisseurs. Il y a trois raisons principales à cela :
1. Un manque structurel de solutions : les entreprises du midmarket européen peuvent être définies, de manière générale, comme celles dont la structure de capital comprend un endettement compris entre 100 et 500 millions USD. Leurs activités sont généralement moins diversifiées, tant sur le plan des produits que sur le plan géographique, ce qui réduit leur résilience en période de crise. Elles ont souvent moins facilement accès au financement que leurs homologues de plus grande taille, ce qui signifie que celles qui paient déjà des taux élevés sur leur dette existante peuvent avoir du mal à se refinancer sur les marchés des capitaux. De ce fait, elles dépendent davantage des banques, qui ont durci leurs critères et leurs conditions d’octroi de prêts ces dernières années. Les investisseurs spécialisés dans les situations particulières trouvent donc naturellement leur place dans ce contexte.
2. Une pression conjoncturelle qui ouvre de nouvelles perspectives : le contexte macroéconomique en Europe se détériore à nouveau, ce qui vient s’ajouter à la faiblesse de la croissance déjà observée depuis la pandémie et au choc énergétique lié à l’invasion de l’Ukraine par la Russie. Quatre ans après cet événement, il est à noter que la production industrielle de la plus grande économie européenne, l’Allemagne, continue de se dégrader, ce qui reflète les défis structurels auxquels la région est confrontée.
Source: Macrobond, juin 2026
La région se retrouve une nouvelle fois aux prises avec une crise de l’approvisionnement énergétique, cette fois-ci au Moyen-Orient, qui fait grimper l’inflation et les coûts d’emprunt commencent à augmenter. Une crise persistante du coût de la vie pourrait ancrer certains comportements chez les consommateurs, tels que le report des dépenses ou le passage à des produits moins chers. Les droits de douane américains constituent un obstacle supplémentaire. Les perturbations supplémentaires liées à la guerre entre les États-Unis et l’Iran devraient également élargir l’éventail d’opportunités en Italie et au Royaume-Uni, en raison de leur dépendance vis-à-vis du pétrole du Golfe.
Ces facteurs risquent d’entraîner des problèmes au niveau de la demande et/ou de l’offre, ou simplement une hausse des coûts, ce qui exercerait une pression sur les marges et la rentabilité. Les entreprises dont la liquidité est limitée et dont le niveau d’endettement est élevé pourraient à leur tour devoir recourir à un refinancement ou d’autres formes de soutien, ce qui élargit la gamme d’opportunités disponibles pour les investisseurs spécialisés dans les entreprises en difficulté.
3. Moins de concurrence entre les investisseurs, de meilleures conditions : le marché des investissements dans les situations particulières en Europe est dominé par quelques fonds de très grande taille. Lorsque les entreprises du midmarket européen ont besoin d’une restructuration ou d’un refinancement, les montants d’investissement requis sont généralement moins élevés que pour leurs homologues de plus grande taille. Pour les plus grands fonds d’investissement, les rendements potentiels de ces opérations de moindre envergure ont moins d’impact sur le résultat global du fonds, ce qui signifie qu’ils sont moins enclins à y participer. La concurrence entre les investisseurs potentiels est donc moins forte, et les conditions ainsi que le potentiel de rendement sont généralement plus intéressants.
Le nombre total d’opportunités d’investissement figurant sur notre liste de suivi a explosé au cours de l’année écoulée et, trois fois supérieur à la moyenne, il atteint un niveau record.
Il ne s’agit pas là d’un phénomène limité à un ou deux secteurs : les opportunités sont variées et couvrent un large éventail de secteurs d’activité. Alors que les crises précédentes touchaient davantage certains secteurs en particulier, aujourd’hui, presque tous les secteurs subissent des répercussions d’une manière ou d’une autre.
Source : RBC BlueBay, février 2026. Les secteurs présentés ici le sont à titre d’exemple ; la liste ne couvre pas l’ensemble des secteurs.
Notre analyse ci-dessous met en évidence le potentiel d’une allocation aux situations particulières dans la constitution d’un portefeuille. En intégrant une classe d’actifs offrant des rendements absolus attractifs et une faible corrélation avec les placements traditionnels, les investisseurs peuvent améliorer l’efficacité globale de leur portefeuille.
En nous appuyant sur un modèle frontière efficace, nous avons représenté en bleu, le profil risque/rendement de concepts de portefeuille traditionnels simples, puis nous l’avons comparé à une allocation plus élevée au fonds BlueBay Event Driven Credit. Ces données portent sur le risque et le rendement sur cinq ans et montrent que les rendements ajustés au risque augmentent à mesure que la part des titres de crédit liés à des événements augmente. Cela montre que l’ajout d’une allocation à ce fonds a permis d’améliorer les rendements ajustés au risque et illustre son potentiel en matière de diversification.
En résumé, l’intégration de cette stratégie dans un portefeuille a, historiquement, permis d’améliorer les rendements sans augmentation proportionnelle du risque.
Les performances passées ne constituent pas un indicateur fiable des résultats futurs
Source : Morningstar. Données du 1er avril 2021 au 31 mars 2026. Ces chiffres illustrent des performances hypothétiques. Les performances hypothétiques ne constituent pas un indicateur fiable des résultats futurs. Méthodologie : Répartitions différentes entre l’indice MSCI ACWI GR, l’indice Bloomberg Global Aggregate Bond TR et le fonds BlueBay Event-Driven Credit Fund (EDCF). Tous les portefeuilles sont rééquilibrés chaque année, à la fin de l’exercice. Toutes ces informations sont historiques et ne sont fournies qu’à titre indicatif. Afin de fournir une comparaison représentative pour un investisseur type, la performance correspond à la performance brute réelle en EUR du Fonds depuis son lancement jusqu’en janvier 2023, convertie en USD, et calculée nette de frais, en se basant sur les conditions standard de la catégorie d’actions F en USD (1,25 % de commission de gestion et 20 % de commission de performance). À partir de 2023, c’est la performance nette réelle de la catégorie d’actions USD F (frais de gestion de 1,25 % et commission de performance de 20 %) qui sera prise en compte. Les performances passées ne préjugent pas des performances futures ; les transactions portant sur des produits dérivés comportent un risque important de perte.
Le nombre d’opportunités du côté des entreprises en difficulté a tendance à augmenter fortement en période de récession, mais il existe un flux continu de secteurs et d’entreprises en difficulté, même entre deux cycles.
Ce type d’opportunités se présente en permanence au fil des différents cycles économiques, même si leur nature spécifique évolue au fil du temps, en fonction des conditions macroéconomiques et de facteurs propres à chaque secteur, à chaque branche d’activité et à chaque entreprise. Le graphique ci-dessous met en évidence les secteurs comptant des entreprises en difficulté ou en situation de crise au fil du temps. Les situations particulières constituent une opportunité d’investissement durable, et non une opportunité ponctuelle.
Source: ICE BofA European Currency HY Index, as at April 2026.
For illustrative purposes only. There is no assurance that any of the trends depicted or decribed herein will continue.
Le midmarket européen présente depuis longtemps un intérêt structurel indéniable pour les investisseurs dans les situations particulières. Ce qui a changé, c’est l’ampleur des opportunités potentielles. La détérioration du contexte macroéconomique, l’intensification des pressions de refinancement, la baisse des liquidités et les tensions généralisées dans l’ensemble des secteurs ont fait enfler notre liste de surveillance à un niveau record. Les opportunités ont rarement été aussi évidentes ou aussi nombreuses.
La conjoncture actuelle renforce une opportunité qui ne disparaîtra pas lorsque les tensions macroéconomiques s’atténueront. Les situations particulières constituent une stratégie intemporelle : à mesure qu’un cycle s’achève, un autre commence, et l’équilibre oscille en permanence entre les sous-stratégies axées sur les titres en difficulté, les titres en situation de défaillance et celles liées à des événements. Pour les investisseurs qui disposent des ressources et de la rigueur nécessaires pour repérer les opportunités et ont la patience de les mener à bien, ces stratégies ont toujours payé par le passé.
À cela s’ajoute l’argument en termes d’équilibre du portefeuille, compte tenu de rendements absolus historiquement attractifs, de la faible corrélation avec les actifs traditionnels et du potentiel d’amélioration des résultats ajustés au risque. Pour les investisseurs à la recherche de rendements résilients et présentant moins de corrélations, les arguments en faveur des situations particulières n’ont jamais été aussi évidents. Et contrairement à de nombreuses stratégies, dont la performance dépend d’un contexte macroéconomique spécifique, celle-ci est conçue pour durer.
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