En el comentario de mercado de este mes, Mike Bell analiza dos datos económicos clave publicados recientemente en el Reino Unido: el repunte de la inflación y la aparente estabilización del mercado laboral. Sin embargo, un análisis más detallado revela por qué ambos indicadores podrían apuntar a un escenario más complicado de lo que parece a primera vista.
Ante el aumento de las presiones sobre los precios de la energía y los alimentos, ¿cuál será el próximo paso del Banco de Inglaterra?
Recientemente se han publicado un par de datos económicos importantes en el Reino Unido. La inflación ha repuntado y, a primera vista, parece que el mercado laboral está estabilizándose. Hoy me gustaría analizar ambas cuestiones con algo más de detalle. Empecemos por la inflación. En septiembre, la tasa de inflación interanual del Reino Unido aumentó hasta el 3,5%, frente al 3,1% registrado en agosto.
Este repunte se debió principalmente al encarecimiento de la gasolina y el diésel. Pero ¿qué podemos esperar de aquí en adelante? Por desgracia, todo apunta a que la inflación seguirá aumentando de forma considerable. La guerra de Irán no solo ha provocado una subida de los precios de la gasolina y el diésel, sino también un fuerte encarecimiento del gas natural. Este último aumento todavía no se ha reflejado en los datos oficiales del IPC debido al mecanismo de limitación de los precios de la energía. Es probable que sus efectos se hagan notar en enero del próximo año, cuando se prevé un fuerte aumento de las facturas de la luz y el gas.
También debemos tener en cuenta los precios de los alimentos. Tradicionalmente, las subidas del precio del diésel acaban trasladándose a los precios de los alimentos con cierto retraso. En estos momentos, la inflación alimentaria es relativamente baja en el Reino Unido, aunque los precios han aumentado considerablemente en los últimos años. En términos interanuales, las subidas recientes han sido bastante moderadas. Sin embargo, todo apunta a que los precios de los alimentos volverán a repuntar en los próximos meses como consecuencia del encarecimiento del diésel, que eleva tanto el coste del combustible utilizado por la maquinaria agrícola como el del transporte de los alimentos desde las explotaciones agrícolas hasta los puntos de venta.
Además, este verano hemos sufrido una intensa sequía que ha dejado los campos abrasados y parece que se está gestando el fenómeno de El Niño más intenso jamás registrado, lo que podría alterar los precios de los alimentos y generar nuevas presiones alcistas en los próximos meses. Lamentablemente, todo apunta a que la tasa general de inflación del Reino Unido podría superar el 4% a principios del próximo año. ¿Cómo debería responder el Banco de Inglaterra ante esta situación?
Para tomar una decisión, el Banco de Inglaterra debe tener en cuenta la evolución del mercado laboral. Aunque los datos generales apuntan a una estabilización del empleo en el Reino Unido, un análisis más detallado revela que la creación de puestos de trabajo se concentra en el sector educativo, que no resulta especialmente representativo de la situación de la economía en su conjunto, y en los empleos administrativos y los trabajadores contratados a través de agencias de empleo.
El mes pasado también parecía que el empleo administrativo y la contratación a través de agencias de empleo habían registrado un fuerte crecimiento, pero los últimos datos han revisado a la baja esas cifras hasta eliminar prácticamente todo el aumento. Por eso, conviene interpretar con mucha cautela el repunte actual. Por desgracia, si analizamos la evolución de otros sectores, vemos que algunas actividades clave del sector privado, como el comercio minorista, siguen destruyendo empleo. También continúan perdiéndose puestos de trabajo en la industria manufacturera y el sector tecnológico.
Aunque los últimos datos parecían indicar un repunte de la contratación en el sector de la hostelería, en realidad se trataba de una distorsión provocada por el ajuste estacional. Como muestra el gráfico, el empleo en la hostelería fue considerablemente menor en septiembre que en el mismo mes del año anterior. La aparente mejora se explica por el ajuste estacional, ya que la contratación en el sector se ha mantenido débil durante todo el verano en comparación con el año pasado. Por tanto, los datos ofrecen una imagen más favorable de lo que realmente ha sido la evolución del empleo.
Lo cierto es que, pese a la aparente mejora que reflejan los datos generales, el mercado laboral del Reino Unido sigue mostrando una considerable debilidad, mientras que la inflación está repuntando y todo apunta a que continuará aumentando. Esta situación plantea un difícil dilema para el Banco de Inglaterra, que debe encontrar un equilibrio entre la debilidad del mercado laboral y las crecientes presiones inflacionistas. En mi opinión, lo más probable es que el Banco de Inglaterra acabe subiendo los tipos de interés un par de veces, aunque lo hará a regañadientes y con incrementos menores de los que actualmente descuentan los mercados. Si quieres profundizar en estas cuestiones, no dudes en ponerte en contacto con tu responsable comercial en RBC BlueBay. Espero tener ocasión de profundizar en esta cuestión contigo próximamente.
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