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Por qué la duración es importante en la inversión en renta fija
Neil Mehta, gestor de carteras de deuda de grado de inversión de RBC BlueBay, analiza los factores que han de tenerse en cuenta a la hora de aumentar la duración de las carteras de renta fija.
La exposición a la duración (riesgo de tipos de interés) tiene sentido desde distintos ángulos cuando se invierte en los mercados de renta fija: permite gestionar los cambios de tendencia que se producen en los ciclos de tipos de interés, aporta rentas y carry, favorece la diversificación de activos y ofrece protección como cobertura ante una recesión. Lo que han de preguntarse los inversores no es si deben incorporar la renta fija a sus carteras de inversión, sino en qué proporción y cómo estructurar dicha exposición. Los inversores deben ser selectivos y preguntarse: ¿en qué tramo de la curva de tipos ofrece la duración la mejor combinación de riesgo y rentabilidad? ¿Qué regiones y países ofrecen el carry más atractivo y la mayor generación de rentas?
Duración: oportunidad direccional a corto plazo
Cuando los bancos centrales se acercan o alcanzan el nivel máximo de su ciclo de endurecimiento monetario, la renta fija ofrece una rentabilidad superior desde el punto de vista de la duración. El Reino Unido y Japón son dos de los países que destacan en este sentido, ya que, en nuestra opinión, las fuerzas desinflacionistas provocarán una función de reacción por parte del Banco de Inglaterra y el Banco de Japón más expansiva de lo que espera el mercado.
La desinflación se está afianzando en el Reino Unido, en un contexto de debilitamiento del mercado laboral y de caída de los precios de la energía tras haber registrado unos niveles elevados. Además, pensamos que los principales miembros del Comité de Política Monetaria del Banco de Inglaterra no van a ver con buenos ojos el aumento del desempleo, por lo que anticipamos tres recortes de tipos de interés en el país en 2026, algo que debería favorecer la rentabilidad de los títulos de deuda pública británica.
Por otro lado, el Banco de Japón sigue inmerso en un ciclo de subidas de tipos de interés, y el mercado descuenta un aumento adicional de 0,5% de aquí a finales de 2026. Esto ha hecho que los títulos de deuda pública japonesa a diez años coticen con rentabilidades superiores al 2%, algo que no veíamos desde 1998. Sin embargo, pensamos que la inflación se está estabilizando y que el nuevo gobierno querrá dar respuesta a la preocupación por el precio de los alimentos, como el arroz. Los títulos de deuda pública japonesa a largo plazo ofrecerán una rentabilidad atractiva en este contexto, tras haber sufrido una fuerte corrección.
También cabe destacar que el rendimiento real sigue siendo positivo en ambos mercados, y también en muchos otros mercados desarrollados, lo que ofrece protección frente a la inflación.
En lo que respecta a la generación de rentas, la duración ofrece un carry estable y la posibilidad de beneficiarse en ciertos mercados del efecto roll-down, es decir, de la ganancia potencial derivada de que el bono vaya desplazándose hacia vencimientos más cortos a lo largo de la curva
La etapa posterior a la pandemia, en un entorno marcado por una prima de inflación más elevada incorporada en la renta fija, supone un regreso al periodo anterior a la crisis financiera mundial, cuando la pendiente de las curvas de tipos era más pronunciada y la rentabilidad de los títulos de deuda a diez años en Estados Unidos y Europa era superior al 4% y el 2,5% respectivamente. Además, pensamos que las curvas de tipos siguen estando muy planas en comparación con el ciclo histórico y que continuarán ofreciendo una dinámica de carry favorable.
Curiosamente, las ventajas de la duración se manifiestan con mayor claridad al inicio de una recesión o en un entorno recesivo
En nuestra opinión, la renta fija sigue siendo la principal cobertura en escenarios de recesión y de aversión al riesgo. Mientras los bancos centrales tratan de lograr un «aterrizaje suave» de sus economías, los riesgos geopolíticos siguen siendo altos y las valoraciones siguen estando en niveles elevados en muchos mercados de activos, con diferenciales ajustados y ratios PER exigentes. El riesgo de desajustes en los mercados de crédito está aumentando. La renta fija puede aportar estabilidad si la situación se complica de repente. Ante una situación imprevisible (lo que conocemos como «cisne negro»), la duración actúa como una especie de seguro, e históricamente ha obtenido resultados excepcionales en este tipo de entornos. Podemos ilustrarlo con un escenario sencillo. La tabla que figura a continuación muestra la capacidad de resistencia de la renta fija a movimientos moderados de la rentabilidad, al tiempo que ofrece un notable potencial alcista en escenarios de fuertes subidas. La tabla también refleja el poder de la convexidad: algunos títulos a largo plazo presentan convexidad positiva, lo que significa que las ganancias del inversor se aceleran cuando caen las rentabilidades y las pérdidas se moderan cuando suben, en comparación con un instrumento lineal. La convexidad resulta especialmente valiosa en contextos de volatilidad de los tipos de interés.
Escenario sencillo: periodo de tenencia de 1 año para un bono a 10 años con cupón del 3%, duración de 8 años y un tipo repo del 2%
Fuente: RBC GAM, a febrero de 2026.
RBC BlueBay y la duración
La capacidad para entender cómo reaccionan los mercados a los cambios en la política económica y el contexto político, y cómo dichos cambios pueden influir en la evolución de los tipos de interés, constituye un elemento clave de la ventaja competitiva de RBC BlueBay. En un entorno macroeconómico que se anticipa incierto, la duración continúa siendo una herramienta versátil y fundamental para nuestro equipo a la hora de invertir en un mercado de renta fija dinámico y en constante evolución.
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