En el contexto actual, con una economía orientada a la exportación y una sólida base industrial, Corea del Sur vende justo lo que el mundo necesita. Los sectores de la energía, la construcción naval y la defensa están viviendo un fuerte impulso, y todos ellos se refieren a productos que se consideran lo suficientemente críticos como para que resulte imposible obtenerlos en países sobre los que existen dudas geopolíticas. Al menos, esa es la percepción desde la óptica norteamericana.
Sin embargo, los chips de memoria siguen siendo el producto de exportación más demandado. Es en este segmento donde los cuellos de botella vinculados a la inteligencia artificial siguen dejándose sentir con más intensidad, y los precios continúan subiendo tanto en los productos de memoria de gran ancho de banda como en los de memoria convencional, ya que la demanda asociada a la inteligencia artificial está tensionando de forma generalizada la capacidad y la oferta. Corea del Sur alberga a dos grandes compañías de un sector cada vez más consolidado. Las dos juntas representan más de la mitad del índice MSCI Korea, y su evolución, al igual que la dirección que tome la inteligencia artificial en general, sigue siendo vital para la rentabilidad del mercado surcoreano. El optimismo es alto, pero deberá venir acompañado de una evolución operativa igualmente sólida.
Sin embargo, la importante reforma del mercado que se está llevando a cabo sigue recibiendo una atención desigual. En un país en el que el patrimonio de las familias ha estado históricamente vinculado a los bienes inmuebles se están haciendo grandes esfuerzos por trasladar parte de dicho patrimonio a los mercados de renta variable. El número de inversores particulares en renta variable se ha triplicado en los últimos cinco años, y el presidente actual, Lee Jae Myung, reforzado por el respaldo de la Asamblea Nacional y por un mandato obtenido con la promesa de impulsar el mercado de renta variable, ha podido poner en marcha medidas concretas tras un prolongado periodo de bloqueo político.
No debemos subestimar el impacto de estos cambios. Entre ellos destaca la enmienda a la Ley de Sociedades, destinada a garantizar que los miembros de los consejos de administración tengan responsabilidades frente a los accionistas, no solo frente a las compañías. Quienes no conozcan bien Corea podrían pensar, con toda lógica, que esto ya era así. Se trata de una medida que incorpora mecanismos reales de exigencia de responsabilidades, así como consecuencias reales para quienes ejercen funciones de supervisión. No vamos a explicar aquí por qué se ha tenido que esperar a 2025 para imponer una medida así, pero es solo una de las medidas previstas que podrían cambiar el panorama para los accionistas minoritarios en Corea del Sur. La cancelación obligatoria de acciones propias, el voto acumulativo y los límites de voto vinculados a los comités de auditoría no acaparan la atención que sí reciben la inteligencia artificial o el contexto geopolítico, pero, para los inversores en Corea del Sur, es igualmente probable que tengan consecuencias a largo plazo.
El mercado surcoreano de renta variable ha tenido un impacto considerable en los últimos doce meses, ya que ha logrado atraer a los inversores particulares del país y los ha hecho partícipes de sus sólidos resultados. La posibilidad de atraer más capital nacional al mercado coreano ha tenido ventajas innegables. Se trata, sin embargo, de un arma de doble filo, especialmente en un contexto global tan cambiante como el actual. La volatilidad de las cotizaciones continúa aumentando en Corea, sobre todo en los sectores de crecimiento más populares entre los inversores particulares, y los movimientos del mercado han evidenciado reacciones cada vez más automáticas y cortoplacistas.
Desde la perspectiva del gobierno, el traslado de la riqueza al mercado de renta variable es crucial por multitud de razones, como el respaldo a las pensiones en un contexto de envejecimiento de la población. Un mayor nivel de riqueza podría también ayudar a los jóvenes coreanos a sentir que la posibilidad de tener una familia resulta más viable económicamente. Los problemas demográficos a los que se enfrenta el país lo convierten en un terreno especialmente fértil para el desarrollo de la robótica y de la inteligencia artificial, y la ventaja tecnológica que consigue al no tener más remedio que destacar en estas áreas genera a su vez una ventaja competitiva para el país. Dicho esto, no cabe duda de que el gobierno querrá seguir abordando el problema de la tasa de natalidad, y un efecto riqueza a través de la renta variable coreana sería de gran ayuda.
Nuestra primera conclusión en este sentido es que Corea del Sur ha iniciado una verdadera trayectoria de reforma del mercado, que se consolida por vía legislativa y que resulta difícil de revertir. Sin embargo, los problemas históricos de gobierno corporativo que han estado detrás del llamado «descuento de Corea» no pueden borrarse sin más. Sería muy ingenuo pensar que todas las empresas coreanas, incluidos los conocidos como chaebols, han cambiado ya su actitud y su mentalidad en lo que respecta al tratamiento que dan a los accionistas minoritarios frente a sus propios intereses.
Lo que nos lleva a la segunda conclusión. A medida que el gobierno y los legisladores continúen definiendo el marco que impulsará la reforma del mercado, la responsabilidad de actuar irá recayendo cada vez más en las propias empresas. Hasta ahora, hemos visto cómo la mejora general del entorno ha beneficiado a la mayoría de las compañías. En algunos casos se ha tratado únicamente de la expectativa de que las empresas con una trayectoria deficiente en materia de gobierno corporativo no podrán seguir actuando con tanta impunidad en el futuro.
Pensamos que este tipo de medidas tienen un recorrido limitado, y que los próximos dos años servirán para comprobar qué compañías destacan realmente por su trato a los accionistas minoritarios. La responsabilidad recae ahora en las empresas, que deberán seguir los ejemplos positivos que ya hemos visto en algunos ámbitos como el sector bancario coreano. Lo más probable es que puedan seguir recurriendo a resquicios legales, tácticas dilatorias e impugnaciones judiciales, por lo que el hecho de que acaben destacando para bien o para mal dependerá de ellas mismas. Por desgracia, tendremos ejemplos de todo tipo.
Por fin, y tras un periodo de debilidad, la renta variable surcoreana comienza a cobrar relevancia tanto en el ámbito nacional como en el internacional. También ha cobrado fuerza el debate sobre la posible reclasificación del país como mercado desarrollado por parte de MSCI.
En nuestra opinión, no parece muy probable que esta posibilidad vaya a materializarse a corto plazo. Sigue habiendo problemas relacionados con las divisas y con el acceso al mercado, y aunque sigue siendo posible que se anuncien ciertas medidas como la prohibición de ventas en corto y las restricciones de negociación vinculadas a la evolución del mercado, pensamos que hay pocas probabilidades de que se produzca dicha reclasificación a corto plazo.
Aunque el gobierno puede considerar prestigiosa la obtención de la categoría de mercado desarrollado, lo cierto es que las ventajas para el mercado y las empresas, más allá de unas cuantas compañías que son lo suficientemente grandes como para destacar en la escena internacional, siguen siendo cuestionables. En un país en el que aún no han transcurrido ni dieciocho meses desde que se declaró la ley marcial, la relativa estabilidad que supondría seguir formando parte de los mercados emergentes no tendría por qué ser algo malo.
Suscríbase ahora para recibir las últimas perspectivas económicas y de inversión de nuestros expertos directamente en su bandeja de correo.
Este documento es una comunicación de marketing y puede ser producido y emitido por las siguientes entidades: en el Espacio Económico Europeo (EEE), por BlueBay Funds Management Company S.A. (BBFM S.A.), sociedad regulada por la Commission de Surveillance du Secteur Financier (CSSF). En Alemania, Italia, España y los Países Bajos, BBFM S. A opera con un pasaporte de sucursal con arreglo a lo dispuesto en la Directiva sobre organismos de inversión colectiva en valores mobiliarios (2009/65/CE) y la Directiva relativa a los gestores de fondos de inversión alternativos (2011/61/UE). En el Reino Unido por RBC Global Asset Management (UK) Limited (RBC GAM UK), sociedad autorizada y regulada por la Financial Conduct Authority (FCA) del Reino Unido, registrada ante la Securities and Exchange Commission (SEC) de los Estados Unidos y miembro de la National Futures Association (NFA) autorizada por la Commodity Futures Trading Commission (CFTC) de los Estados Unidos. En Suiza, por BlueBay Asset Management AG, país en el que el Representante y Agente de pagos es BNP Paribas Securities Services, Paris, succursale de Zurich, Selnaustrasse 16, 8002 Zurich (Suiza). El lugar de ejecución es el domicilio social del Representante. Los órganos judiciales del domicilio social del representante suizo o el domicilio social o lugar de residencia del inversor tendrán la competencia para conocer las reclamaciones relacionadas con la oferta o publicidad de acciones en Suiza. El Folleto, los Documentos de datos fundamentales para el inversor (KIID), los documentos de datos fundamentales (KID) de los PRIIP (productos de inversión minorista vinculados y los productos de inversión basados en seguros), cuando proceda, la escritura de constitución y cualquier otro documento necesario, por ejemplo, los informes anuales y semestrales, pueden obtenerse de manera gratuita solicitándolos al Representante en Suiza. En Japón, por BlueBay Asset Management International Limited, sociedad registrada ante la Kanto Local Finance Bureau del Ministerio de Finanzas de Japón. En Asia, por RBC Global Asset Management (Asia) Limited, sociedad registrada ante la Comisión del Mercado de Valores y Futuros de Hong Kong. En Australia, RBC GAM UK se encuentra exenta del cumplimiento de la obligación de poseer una licencia de servicios financieros australiana en virtud de la Ley de sociedades (Corporations Act) para la prestación de servicios financieros, ya que está regulada por la FCA de acuerdo con la legislación del Reino Unido, que difiere de la australiana. En Canadá, por RBC Global Asset Management (incluido PH&N Institutional), sociedad regulada por cada una de las comisiones provinciales y territoriales del mercado de valores ante la que esté registrada. RBC GAM UK no se encuentra registrada en virtud de la legislación sobre valores negociables, sino que se acoge a la exención para operadores internacionales contemplada por la legislación provincial aplicable a esta materia, la cual permite a RBC GAM UK llevar a cabo determinadas actividades específicas como operador para los residentes canadienses que tengan la calificación de «cliente canadiense permitido» (Canadian permitted client), según la definición de dicho término en la legislación aplicable a valores negociables. En Estados Unidos, por RBC Global Asset Management (U.S.) Inc. («RBC GAM-US»), asesor de inversiones registrado ante la SEC. Las entidades señaladas anteriormente se denominan colectivamente «RBC BlueBay» en el presente documento. No debe interpretarse que las afiliaciones y los registros mencionados comportan un apoyo a RBC BlueBay ni tampoco su aprobación por parte de las respectivas autoridades competentes en materia de licencias o registros. No todos los productos, servicios e inversiones que se describen en el presente documento están disponibles en todas las jurisdicciones, y algunos de ellos solo lo están de forma limitada, debido a las exigencias jurídicas y normativas locales.
El documento va dirigido exclusivamente a «Clientes Profesionales» y «Contrapartes Elegibles» (como se define en la Directiva relativa a los mercados de instrumentos financieros [«MiFID»]); o en Suiza a los «Inversores Cualificados», tal y como se definen en el Artículo 10 de la Ley suiza de organismos de inversión colectiva y su ordenanza de aplicación; o en Estados Unidos a «Inversores Acreditados» (según la definición de la Ley de valores negociables [Securities Act] de 1933) o «Compradores Cualificados» (conforme a la definición de la Ley de sociedades de inversión [Investment Company Act] de 1940), según sea aplicable, y ninguna otra categoría de cliente debería basarse en él.
Salvo indicación en contrario, todos los datos proceden de RBC BlueBay. Según el leal saber y entender de RBC BlueBay, este documento es veraz y correcto en la fecha de su emisión. RBC BlueBay no otorga ninguna garantía ni realiza ninguna manifestación ni expresa ni tácita con respecto a la información incluida en este documento y excluye expresamente en este acto toda garantía de exactitud, integridad o adecuación a un fin concreto. Las opiniones y estimaciones están basadas en nuestro propio criterio y podrían cambiar sin previo aviso. RBC BlueBay no proporciona asesoramiento de inversión ni de ningún otro tipo. El contenido del presente documento no constituye asesoramiento alguno ni debe interpretarse como tal. El presente documento no constituye una oferta para vender, ni una solicitud de una oferta para comprar, ningún título o producto de inversión en ninguna jurisdicción. Esta información se ofrece únicamente a efectos informativos.
Queda prohibida toda reproducción, redistribución o transmisión directa o indirecta de este documento a cualquier otra persona, o su publicación, total o parcial, para cualquier fin y de cualquier modo, sin el previo consentimiento por escrito de RBC BlueBay. Copyright 2023 © RBC BlueBay. RBC Global Asset Management (RBC GAM) es la división de gestión de activos de Royal Bank of Canada (RBC) que incluye a RBC Global Asset Management (U.S.) Inc. (RBC GAMUS), RBC Global Asset Management Inc., RBC Global Asset Management (UK) Limited y RBC Global Asset Management (Asia) Limited, entidades mercantiles independientes, pero vinculadas. ® / Marca(s) registrada(s) de Royal Bank of Canada y BlueBay Asset Management (Services) Ltd. Utilizada(s) con autorización. BlueBay Funds Management Company S.A., con domicilio social en 4, Boulevard Royal L-2449 Luxemburgo, sociedad registrada en Luxemburgo con el número B88445. RBC Global Asset Management (UK) Limited, con domicilio social 100 Bishopsgate, London EC2N 4AA, sociedad registrada en Inglaterra y Gales con el número 03647343. Todos los derechos reservados
Suscríbase ahora para recibir las últimas perspectivas económicas y de inversión de nuestros expertos directamente en su bandeja de correo.
Seleccione una de las siguientes opciones
No podemos ofrecerle productos si su país no está en la lista.
Solo puede acceder al contenido público de nuestra web.
