Location
Please select your investor type by clicking on a box:
We are unable to market if your country is not listed.
You may only access the public pages of our website.
Mercados de renta fija europea: cinco reflexiones de enero
El gestor Neil Mehta nos ofrece las piezas que componen el puzle de los mercados macroeconómicos y de renta fija de Europa.
1. El BCE ha optado por una pausa en su ciclo de tipos, pero el equilibrio de riesgos apunta a que la próxima medida será un recorte
Situación actual: el BCE anunció ocho recortes de tipos de interés en 2024 y 2025. Los tipos se sitúan actualmente en el 2%, lo que se considera un nivel «neutral».
Qué se está diciendo: los mercados descuentan una subida de 25 puntos básicos de aquí a finales de 2027. Algunos miembros del Consejo, como Isabel Schnabel, conocida por defender una orientación claramente restrictiva de la política monetaria, se muestran cómodos con este escenario.
Realidad: tras la crisis de oferta derivada del repunte de la inflación en 2022, muchos responsables políticos temen que el escenario se repita.
Contexto general: el ritmo de crecimiento resulta poco alentador (el último índice de gestión de compras apenas supera los 50 puntos), la demanda de crédito se ha debilitado y Europa se encuentra en una coyuntura geopolítica crítica. El BCE puede desempeñar un papel importante en este contexto.
Consecuencias: pensamos que la inflación general se situará por debajo del 2% en el primer trimestre de 2026, lo que favorecerá que los miembros del BCE partidarios de una orientación expansiva de la política monetaria ganen peso.
Índice de gestión de compras de la eurozona
Fuente: S&P Global, a enero de 2026.
2. El fiasco de Groenlandia ha reorientado la atención de los responsables políticos europeos y ha acelerado los llamamientos a una mayor integración política y económica (¿algún Draghi en la sala?)
Entre líneas: los inversores en deuda pública europea han tomado buena nota, con una mayor compresión de los diferenciales de crédito entre los emisores soberanos más sólidos y más débiles.
En cifras: el diferencial entre Países Bajos (más sólido) y Lituania (más débil) es solo de 75 puntos básicos. A principios de 2025, era de 150 puntos.
Extra: pese a los problemas fiscales y políticos a largo plazo, la inestabilidad del mercado francés ha disminuido tras la aprobación del presupuesto (al menos, hasta 2027).
Conclusión: la búsqueda de rentabilidad está siendo intensa en 2026. La necesidad que tienen los europeos de estar unidos en un contexto internacional de inestabilidad ha impulsado la reducción de los diferenciales de crédito en el universo de deuda pública europea.
3. Italia ha puesto la calificación crediticia A en su punto de mira, y los inversores ya la dan por descontada
Situación actual: Italia está en racha. A principios de mes anunció una emisión sindicada que tuvo una excepcional acogida en el mercado, con una demanda superior a 150.000 millones de euros. Además, los recientes encuentros con inversores han sido claramente positivos.
En perspectiva: la estabilidad política ha resultado muy favorable, al igual que las medidas de consolidación de deuda. El gobierno prevé saldos primarios positivos del 1,2% en 2026, que aumentarán al 1,9% en 2029.
En detalle: Italia se ha consolidado como uno de los emisores de deuda soberana preferidos por el mercado, con una base regional de inversores cada vez más amplia, procedente principalmente de los países nórdicos y de Oriente Próximo.
Conclusión: Italia cuenta con una base diversificada de inversores, con una fuerte presencia del segmento minorista. Los inversores internacionales están dispuestos a llenar el vacío que va dejando la retirada del BCE.
Calificación crediticia de Italia (S&P)
Fuente: Highcharts.com, a enero de 2026.
4. La debilidad del dólar está impulsando el euro al alza, y los responsables políticos comienzan a darse cuenta
En perspectiva: el verano pasado, el vicepresidente del BCE, Luis de Guindos, señaló que sería «complicado» alcanzar un nivel EUR/USD superior a 1,20.
Qué se está diciendo: en el arranque de 2026, el nivel de 1,20 vuelve al centro del debate. Otros miembros del BCE, como Martin Kocher y Francois Villeroy, ya se han pronunciado al respecto, destacando el posible impacto sobre la inflación y la disposición a actuar.
Realidad: el debate sobre la confianza en la política estadounidense corresponde en gran medida a una construcción narrativa del mercado, acelerada recientemente por los rumores en torno a una posible intervención conjunta de Estados Unidos y Japón en el mercado de divisas. Lo cierto es que el euro ponderado en función del comercio apenas se ha movido.
Por qué es importante: un tipo de cambio EUR/USD más alto se traduce en unas exportaciones más costosas. Según Goldman Sachs, las mayores compañías cotizadas europeas generan el 30% de sus ingresos en Estados Unidos.
Conclusión: si el euro continúa revalorizándose frente al dólar, el tipo de cambio acaparará la atención de un número cada vez mayor de miembros del BCE.
Índice del euro ponderado en función del comercio exterior (a 1 año)
Fuente: Bloomberg, a enero de 2026.
5. En el Reino Unido, los datos han mejorado tras la presentación de los presupuestos, pero las tendencias subyacentes siguen siendo exigentes
Situación actual: los datos relativos al PIB, las ventas minoristas y los índices de gestión de compras superaron las expectativas del mercado, desafiando así la visión mayoritariamente pesimista sobre la economía británica.
Contexto: sin embargo, podría decirse que la solidez de los datos es de carácter estacional, ya que, tal y como ha demostrado la historia reciente, la economía británica suele comenzar el año con fuerza.
Realidad: el mercado laboral mantiene la debilidad. La tasa de desempleo se mantiene por encima del 5% y el desempleo juvenil continúa aumentando.
Próximos pasos: el gobierno británico sigue envuelto en cuestiones geopolíticas, cambios radicales de dirección en la política nacional y luchas internas. Para empeorar las cosas, y según el British Retail Consortium (BRC), las presiones inflacionistas han sufrido un cierto estancamiento.
Consecuencias: en lo que va de año, la libra se ha movido de forma lateral frente al euro, pero si el crecimiento va perdiendo impulso a medida que avanza el año y la inflación acaba siendo más persistente de lo esperado, la divisa británica no tendrá más remedio que absorber el impacto.
Índice de sorpresas económicas de Citigroup, Reino Unido
Fuente: Bloomberg, a enero de 2026.
Salvo indicación en contrario, todos los datos son de Bloomberg, a enero de 2026.
Inscríbase para recibir las Perspectivas por email
Suscríbase ahora para recibir las últimas perspectivas económicas y de inversión de nuestros expertos directamente en su bandeja de correo.
Este documento es una comunicación de marketing y puede ser producido y emitido por las siguientes entidades: en el Espacio Económico Europeo (EEE), por BlueBay Funds Management Company S.A. (BBFM S.A.), sociedad regulada por la Commission de Surveillance du Secteur Financier (CSSF). En Alemania, Italia, España y los Países Bajos, BBFM S. A opera con un pasaporte de sucursal con arreglo a lo dispuesto en la Directiva sobre organismos de inversión colectiva en valores mobiliarios (2009/65/CE) y la Directiva relativa a los gestores de fondos de inversión alternativos (2011/61/UE). En el Reino Unido por RBC Global Asset Management (UK) Limited (RBC GAM UK), sociedad autorizada y regulada por la Financial Conduct Authority (FCA) del Reino Unido, registrada ante la Securities and Exchange Commission (SEC) de los Estados Unidos y miembro de la National Futures Association (NFA) autorizada por la Commodity Futures Trading Commission (CFTC) de los Estados Unidos. En Suiza, por BlueBay Asset Management AG, país en el que el Representante y Agente de pagos es BNP Paribas Securities Services, Paris, succursale de Zurich, Selnaustrasse 16, 8002 Zurich (Suiza). El lugar de ejecución es el domicilio social del Representante. Los órganos judiciales del domicilio social del representante suizo o el domicilio social o lugar de residencia del inversor tendrán la competencia para conocer las reclamaciones relacionadas con la oferta o publicidad de acciones en Suiza. El Folleto, los Documentos de datos fundamentales para el inversor (KIID), los documentos de datos fundamentales (KID) de los PRIIP (productos de inversión minorista vinculados y los productos de inversión basados en seguros), cuando proceda, la escritura de constitución y cualquier otro documento necesario, por ejemplo, los informes anuales y semestrales, pueden obtenerse de manera gratuita solicitándolos al Representante en Suiza. En Japón, por BlueBay Asset Management International Limited, sociedad registrada ante la Kanto Local Finance Bureau del Ministerio de Finanzas de Japón. En Asia, por RBC Global Asset Management (Asia) Limited, sociedad registrada ante la Comisión del Mercado de Valores y Futuros de Hong Kong. En Australia, RBC GAM UK se encuentra exenta del cumplimiento de la obligación de poseer una licencia de servicios financieros australiana en virtud de la Ley de sociedades (Corporations Act) para la prestación de servicios financieros, ya que está regulada por la FCA de acuerdo con la legislación del Reino Unido, que difiere de la australiana. En Canadá, por RBC Global Asset Management (incluido PH&N Institutional), sociedad regulada por cada una de las comisiones provinciales y territoriales del mercado de valores ante la que esté registrada. RBC GAM UK no se encuentra registrada en virtud de la legislación sobre valores negociables, sino que se acoge a la exención para operadores internacionales contemplada por la legislación provincial aplicable a esta materia, la cual permite a RBC GAM UK llevar a cabo determinadas actividades específicas como operador para los residentes canadienses que tengan la calificación de «cliente canadiense permitido» (Canadian permitted client), según la definición de dicho término en la legislación aplicable a valores negociables. En Estados Unidos, por RBC Global Asset Management (U.S.) Inc. («RBC GAM-US»), asesor de inversiones registrado ante la SEC. Las entidades señaladas anteriormente se denominan colectivamente «RBC BlueBay» en el presente documento. No debe interpretarse que las afiliaciones y los registros mencionados comportan un apoyo a RBC BlueBay ni tampoco su aprobación por parte de las respectivas autoridades competentes en materia de licencias o registros. No todos los productos, servicios e inversiones que se describen en el presente documento están disponibles en todas las jurisdicciones, y algunos de ellos solo lo están de forma limitada, debido a las exigencias jurídicas y normativas locales.
El documento va dirigido exclusivamente a «Clientes Profesionales» y «Contrapartes Elegibles» (como se define en la Directiva relativa a los mercados de instrumentos financieros [«MiFID»]); o en Suiza a los «Inversores Cualificados», tal y como se definen en el Artículo 10 de la Ley suiza de organismos de inversión colectiva y su ordenanza de aplicación; o en Estados Unidos a «Inversores Acreditados» (según la definición de la Ley de valores negociables [Securities Act] de 1933) o «Compradores Cualificados» (conforme a la definición de la Ley de sociedades de inversión [Investment Company Act] de 1940), según sea aplicable, y ninguna otra categoría de cliente debería basarse en él.
Salvo indicación en contrario, todos los datos proceden de RBC BlueBay. Según el leal saber y entender de RBC BlueBay, este documento es veraz y correcto en la fecha de su emisión. RBC BlueBay no otorga ninguna garantía ni realiza ninguna manifestación ni expresa ni tácita con respecto a la información incluida en este documento y excluye expresamente en este acto toda garantía de exactitud, integridad o adecuación a un fin concreto. Las opiniones y estimaciones están basadas en nuestro propio criterio y podrían cambiar sin previo aviso. RBC BlueBay no proporciona asesoramiento de inversión ni de ningún otro tipo. El contenido del presente documento no constituye asesoramiento alguno ni debe interpretarse como tal. El presente documento no constituye una oferta para vender, ni una solicitud de una oferta para comprar, ningún título o producto de inversión en ninguna jurisdicción. Esta información se ofrece únicamente a efectos informativos.
Queda prohibida toda reproducción, redistribución o transmisión directa o indirecta de este documento a cualquier otra persona, o su publicación, total o parcial, para cualquier fin y de cualquier modo, sin el previo consentimiento por escrito de RBC BlueBay. Copyright 2023 © RBC BlueBay. RBC Global Asset Management (RBC GAM) es la división de gestión de activos de Royal Bank of Canada (RBC) que incluye a RBC Global Asset Management (U.S.) Inc. (RBC GAMUS), RBC Global Asset Management Inc., RBC Global Asset Management (UK) Limited y RBC Global Asset Management (Asia) Limited, entidades mercantiles independientes, pero vinculadas. ® / Marca(s) registrada(s) de Royal Bank of Canada y BlueBay Asset Management (Services) Ltd. Utilizada(s) con autorización. BlueBay Funds Management Company S.A., con domicilio social en 4, Boulevard Royal L-2449 Luxemburgo, sociedad registrada en Luxemburgo con el número B88445. RBC Global Asset Management (UK) Limited, con domicilio social 100 Bishopsgate, London EC2N 4AA, sociedad registrada en Inglaterra y Gales con el número 03647343. Todos los derechos reservados
Inscríbase para recibir las Perspectivas por email
Suscríbase ahora para recibir las últimas perspectivas económicas y de inversión de nuestros expertos directamente en su bandeja de correo.