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Mercados emergentes: ¿se mantendrá el liderazgo de su renta variable?
La renta variable de los mercados emergentes ha comenzado a superar a la de los mercados desarrollados, lo que ha generado gran interés entre los inversores. Phil Langham, gestor sénior y director del equipo de renta variable emergente de RBC BlueBay Asset Management, analiza los factores que están impulsando esta tendencia y si se mantendrá en el tiempo.
Los mercados emergentes, en un punto de inflexión
- La renta variable emergente tiene poca presencia en las carteras de inversión y está infravalorada; prevemos un periodo de volatilidad tras las elecciones estadounidenses.
- Sin embargo, a lo largo del próximo año, nuestras perspectivas sobre la rentabilidad absoluta y relativa de la clase de activos son favorables.
- En los últimos años, múltiples factores han favorecido que la rentabilidad de la renta variable emergente se haya visto superada por la de los mercados desarrollados, pero ahora podríamos encontrarnos en un punto de inflexión..
- En este artículo, analizamos los factores que impulsan actualmente la rentabilidad de la clase de activos. A pesar de presentar unas perspectivas favorables, la renta variable de los mercados emergentes cotiza actualmente con un amplio descuento en relación con la renta variable de los mercados desarrollados en términos históricos.
Debilitamiento del dólar: Existe una relación negativa entre el rendimiento del dólar y la renta variable emergente. Tras las elecciones estadounidenses hemos asistido al fortalecimiento de la divisa, pero pensamos que esta situación será temporal, ya que hay varios factores que nos llevan a pensar en un posible debilitamiento del dólar en el futuro. En concreto, destacaríamos la reducción de los tipos de interés y de la tasa de crecimiento de la economía estadounidense, así como el doble déficit del país.
El nivel de valoración también resulta atractivo: el dólar parece estar sobrevalorado en términos históricos, así como en relación con otras divisas y con los fundamentales de la economía estadounidense. Por su parte, las divisas emergentes han mostrado capacidad de resistencia en los últimos años, algo que, en nuestra opinión, podría continuar, dada la solidez de las balanzas fiscales y comerciales en muchas economías emergentes.
Mejora de los resultados en China: En segundo lugar, China, con una gran presencia en los índices de renta variable emergente, ha comenzado a recuperarse tras varios años de debilidad. A pesar del reciente repunte que ha registrado la renta variable china, el posicionamiento inversor y las valoraciones se mantienen en niveles mínimos, pero los datos históricos nos indican que el mercado podría seguir subiendo. Los tres principales repuntes que se han producido desde el lanzamiento en 2005 del índice CSI 300 y que han venido impulsados por el anuncio de medidas de estímulo por parte del gobierno se han traducido en ganancias de entre el 50% y el 100% entre el nivel mínimo y el nivel máximo1.
Perspectivas favorables de crecimiento para los mercados emergentes: El crecimiento económico de los mercados emergentes es cada vez más generalizado y depende en menor medida de China. A largo plazo, existe una fuerte correlación entre el crecimiento relativo del PIB y la rentabilidad relativa de la renta variable de los mercados emergentes y desarrollados. Tras haberse reducido durante un tiempo, el diferencial de crecimiento entre los mercados emergentes y los desarrollados ha comenzado a aumentar y se prevé que siga haciéndolo en 2025, gracias a la solidez del crecimiento económico que se registra en muchos mercados emergentes y la desaceleración del crecimiento de la economía estadounidense. Se espera que en los próximos años los mercados emergentes representen el 70% del crecimiento del PIB mundial2.
Mayor crecimiento de los beneficios de las empresas de mercados emergentes: También vemos una tendencia favorable en lo que se refiere al crecimiento de los beneficios empresariales, otro de los factores que influyen en la rentabilidad relativa de la renta variable de mercados emergentes y desarrollados. En los últimos años, el crecimiento de las ganancias por acción ha sido menor en los mercados emergentes en comparación con los mercados desarrollados, pero esta tendencia está cambiando. Se prevé que la renta variable de los mercados emergentes registre un mayor crecimiento de ganancias por acción que los mercados desarrollados en 2024 y 2025, lo que debería favorecer las cotizaciones.
Fundamentales favorables de los mercados emergentes: Los fundamentales de los mercados emergentes han mejorado notablemente en los últimos años, gracias a las reformas económicas que han acometido muchos de estos países y al enfoque de prudencia adoptado en las respectivas políticas monetarias y fiscales, lo que se ha traducido en una mejora de las balanzas fiscales y por cuenta corriente tanto en términos históricos como en relación con los mercados desarrollados.
El déficit por cuenta corriente que registra actualmente Estados Unidos está próximo a convertirse en el peor de los últimos veinte años en relación con los mercados emergentes, y la situación de la balanza fiscal estadounidense es también más débil. Este contexto se ha traducido en una tendencia estructural a la baja de los tipos de interés de los mercados emergentes y, por primera vez en la historia, en una convergencia total con los tipos de interés de los mercados desarrollados, lo que sitúa a los mercados emergentes en buena posición en un periodo de flexibilización de la política monetaria, dado el entorno de tipos reales elevados y contención de la inflación.
Mayor atractivo de la clase de activos: El universo de renta variable emergente resulta cada vez más atractivo, ya que la exposición a los países es más diversa y las empresas son menos cíclicas. Vemos una exposición creciente a áreas de crecimiento estructural, como el consumo, la tecnología y la infraestructura ecológica, con la posibilidad de elegir entre una variedad de franquicias de calidad mucho más amplia que en el pasado. Sin embargo, la renta variable emergente cotiza con uno de los mayores descuentos de valoración de la historia con respecto a la renta variable de mercados desarrollados.
1 Gavekal Dragonomics, Bloomberg, septiembre de 2024.
2 RBC GAM, Perspectivas de la economía mundial del FMI, Macrobond, octubre de 2024. Datos basados en las previsiones del FMI entre 2024 y 2029.
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