Hier sein aktueller Marktkommentar:
Die Renditen sind diese Woche weltweit etwas gestiegen, während wir auf die Zentralbanksitzungen später in diesem Monat zusteuern. Im Vorfeld der FOMC-Sperrfrist im Juni haben sich sowohl Lorie Logan als auch Beth Hammack für eine Tendenz zu Zinserhöhungen in den kommenden Monaten ausgesprochen, was angesichts starker Wirtschaftsdaten und eines boomenden Aktienmarktes auf eine Falken-Wende innerhalb der Fed hindeutet.
Anfang 2026 wurde die erwartete Abschwächung des Arbeitsmarktes noch als Treiber für niedrigere Zinsen angeführt, doch jüngste Veröffentlichungen zeigen eine Beschleunigung bei den Stellenangeboten, eine stabile Arbeitslosenquote und einen jüngsten Anstieg des Einstellungstempos. Im Gegensatz dazu steigen die Inflationsrisiken weiter an, während der KI-Boom auf Hochtouren läuft. Da inzwischen immer mehr Ökonomen bezweifeln, dass KI die Inflation senken wird, könnte sich KI in die Reihe anderer bedeutender technologischer Fortschritte eingliedern, die Wachstumsraten und Produktivität steigerten und mit höheren neutralen Zinssätzen einhergingen.
Die Fed-Sitzung im Juni dürfte Powells Tendenz zur Lockerung aufgeben, da Warshs Fed von ihrem Ansatz der Forward Guidance abrückt und wohl auch betonen will, nach eigenem Ermessen zu handeln, nicht nach dem des Weißen Hauses. Das mag leicht restriktiv erscheinen, ist es aber bei einem effektiven Zinssatz von 3,625 % keineswegs. Wenn überhaupt, deuten die Indizes für die Finanzbedingungen darauf hin, dass die US-Geldpolitik weiterhin akkommodierend ist.
In diesem Fall könnten die Wahrscheinlichkeiten für eine Zinserhöhung im September steigen, sollten die Inflationsdaten im Sommer über den Erwartungen liegen und der Aktienmarkt weiterhin neue Höchststände erreichen. Die Renditen von US-Staatsanleihen könnten vor diesem Hintergrund weiterhin zu kämpfen haben, und obwohl eine restriktivere Fed die US-Zinskurve weiter abflachen lassen könnte, gehen wir davon aus, dass die Renditen längerfristiger Anleihen in Zeiten eines übermäßigen Angebots und vor dem Hintergrund ungebremster fiskalischer Großzügigkeit weiterhin zu kämpfen haben werden.
Was die Ereignisse im Nahen Osten betrifft, so scheinen die Märkte zunehmend abgestumpft gegen neue Nachrichten. Viele rechnen für die nächsten Wochen mit einem Kompromiss und der Wiederöffnung der Meerenge von Hormuz. Auch bei einem Abkommen rechnen wir allerdings mit weiteren Unsicherheiten sowie anhaltenden Versorgungsengpässen. Aus dieser Perspektive bezweifeln wir, dass die Ölpreise, obwohl sie seit Ende April keine neuen Höchststände mehr erreicht haben, im weiteren Verlauf des Jahres 2026 deutlich unter 90 USD fallen werden.
Hohe Energiepreise und Störungen in der Lieferkette dürften die Inflation in den kommenden Monaten weltweit auf einem hohen Niveau halten. Obwohl die Benzinpreise seit Ende März stabil sind, gibt es eine verzögerte Auswirkung auf die Preise anderer Güter, da erhöhte Inputkosten an die Verbraucher weitergegeben werden. Auch die Dienstleistungsinflation in der Eurozone liegt bei 3,5 % im Jahresvergleich. In dieser Hinsicht scheint eine EZB-Zinserhöhung um 25 Basispunkte in diesem Monat beschlossene Sache zu sein, doch wir gehen davon aus, dass Lagarde angesichts der anhaltenden wirtschaftlichen Unsicherheit davor zurückschrecken wird, weitere Erhöhungen anzudeuten, auch wenn eine weitere Anhebung im September durchaus im Bereich des Möglichen liegen könnte.
Angesichts dieser Einschätzungen zur Inflation weisen wir weiterhin auf Chancen bei inflationsgebundenen Anlagen in der Eurozone sowie in den USA hin. Bei nominalen Anleihen sehen wir Spielraum für eine relative Outperformance der Euro-Renditen gegenüber US-Treasuries, da die Wirtschaft der Eurozone deutlich schwächer aussieht als die der USA.
Hohe Aufmerksamkeit wird auf die bevorstehenden riesigen Kapitalaufnahmen von SpaceX, Anthropic und Google gerichtet sein – es geht um zusammen fast 250 Milliarden US-Dollar. Da ein Großteil davon von Privatanlegern stammt, die auf kurzfristige Gewinne und Momentum spekulieren, war die starke Korrektur des Bitcoin-Kurses und anderer digitaler Vermögenswerte eine interessante Entwicklung, da die Inhaber von den schwachen Renditen bei Kryptowährungen gelangweilt sind und versuchen, auf den Zug aufzuspringen.
Aus dieser Perspektive ist es aufschlussreich zu sehen, wie Vermögenswerte zu kämpfen haben, wenn sie vom Tipp des Tages über Nacht zum Schnee von gestern werden. Zumindest lässt sich über Bitcoin sagen, dass iranische Mautkassierer im IGRC eine tatsächliche Verwendung für diesen speziellen Vermögenswert gefunden haben.
Abgesehen davon erscheint es seltsam passend, dass die Feierlichkeiten zum 250. Jahrestag der Unabhängigkeit der USA einen Kampf im Weißen Haus in den Mittelpunkt stellen werden. Angesichts des im Bau befindlichen UFC-Octagons und der Arena auf dem South Lawn fragt man sich fast, ob die Kabinettsmitglieder ihre Moves im Westflügel üben werden, von Trump von einem goldenen Präsidententhron aus beobachtet… Was hätten wohl George Washington oder Abraham Lincoln von all dem gehalten?
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