Ein langfristiger, schwelender Konflikt brächte neue Risiken sowie anhaltenden Inflationsdruck mit sich. Die Welt würde noch einmal unübersichtlicher, warnt Mark Dowding, Fixed Income CIO bei RBC BlueBay Asset Management.
Hier sein aktueller Marktkommentar:
Der anhaltende Konflikt im Nahen Osten hat auch in der vergangenen Woche die Märkte weltweit überschattet. Die Renditen kurzlaufender Anleihen legten als Reaktion auf die gestiegenen Ölpreise zu. Obwohl es in den USA nach wie vor erheblichen Widerstand gegen einen Einsatz von Bodentruppen gibt, scheint die Trump-Regierung nicht bereit zu sein, sich zurückzuziehen und das iranische Regime die Zukunft der Region bestimmen zu lassen.
Ohne einen Kompromiss könnte ein Krieg ohne klares Ende und ohne Ausweg drohen, und derzeit scheint keine der beiden Seiten einen Grund zu sehen, an den Verhandlungstisch zurückzukehren. Sollte der Konflikt in diesem Schwebezustand verbleiben, um immer mal wieder aufzuflammen und dann wieder abzuklingen, könnten die Ölpreise auf dem derzeitigen Niveau verharren und die Inflation auf längere Sicht erhöht bleiben.
Die diese Woche veröffentlichten monatlichen US-Verbraucherpreisindexdaten zeigten einen Rückgang der Energiepreise im Vormonat und verschafften den politischen Entscheidungsträgern eine gewisse Erleichterung. Man sollte die Zahl aber nicht überbewerten. Einzelne Monatswerte werden wahrscheinlich auch weiterhin ein hohes Maß an Volatilität aufweisen. Wir glauben deshalb nicht, dass der Druck auf die Fed zur Straffung der Geldpolitik damit wegfällt. Allerdings hat sie nun die Möglichkeit, eine Änderung der Geldpolitik im Laufe dieses Monats aufzuschieben.
In der Eurozone deutet eine schwächere Grundkonjunktur auf geringere Inflationsrisiken als in den USA hin. Allerdings geben die hohen Gaspreise Anlass zur Sorge, da in den kommenden Monaten im Vorfeld der bevorstehenden Wintersaison zunehmend Reserven aufgebaut werden müssen. Störungen bei der Produktion und den Exporten von Flüssigerdgas (LNG) aus Katar haben zu einem Anstieg der Gaspreise geführt. Die EZB hat allerdings besser als andere Zentralbanken schon frühzeitig die Zinsen angehoben und so einen Anstieg der mittelfristigen Inflationserwartungen verhindert, der dann entschlossenere geldpolitische Maßnahmen erforderlich machen könnte.
Wir bevorzugen deshalb weiterhin europäische Rentenpapiere gegenüber denen in den USA. In der vergangenen Woche haben wir taktisch unser Engagement in 10-jährigen Bundesanleihen bei rund 3,12 % ausgebaut und gleichzeitig im Zuge des US-Verbraucherpreisindexberichts unser Engagement in US-Inflationsswaps auf attraktiven Niveaus erhöht.
Unterdessen wird es in Großbritannien immer wahrscheinlicher, dass Shabana Mahmood Finanzministerin wird. Sie gilt als finanzpolitisch verantwortungsbewusst und hat den erklärten Wunsch, den Sozialstaat zu straffen, was sie zu einer marktfreundlicheren Kandidatin macht als einige der Alternativen (insbesondere Ed Miliband). Anfang der Woche haben wir unser Engagement in kurzfristigen britischen Zinskontrakten ausgebaut, da für die kommenden zwölf Monate fast drei Zinserhöhungen der Bank of England eingepreist sind. Obwohl sich die Inflationsaussichten in Großbritannien verschlechtern und die BoE dadurch in den kommenden Monaten wahrscheinlich zu einer Straffung der Geldpolitik gezwungen sein wird, deutet das schwache zugrunde liegende Wachstum unserer Einschätzung nach darauf hin, dass die Risiken eher in Richtung null oder höchstens ein oder zwei Erhöhungen tendieren.
Ansonsten sorgten die Ereignisse im Nahen Osten an den Märkten für Risikoaversion, mit im historischen Vergleich verhaltener Bewegung bei Aktien und Unternehmensanleihen. Bei Aktien steht noch immer die Volatilität bei Halbleitern und KI im Fokus, und an den Kreditmärkten fiel zudem auf, wie Anleihen von Hyperscalern vor dem Hintergrund eines erhöhten Angebots immer noch eine Underperformance verzeichneten. Ansonsten bleibt die Nachfrage jedoch robust, und das ununterbrochene Interesse, bei Kursrückgängen zu kaufen, dämpft weiterhin die Volatilität.
Die saisonal geringe Liquidität lässt eine erhöhte Marktvolatilität erwarten, sollten geopolitische und wirtschaftliche Schocks das allgemeine makroökonomische Umfeld in den kommenden Wochen verändern.
In den vergangenen Monaten überwog an den Märkten weltweit die Gier die Angst, sodass sich eine konsensuale Positionierung auf der Long-Seite aufgebaut hat. Das Rezessionsrisiko bleibt derzeit gering, und sofern sich nichts ändert, könnte dies dazu beitragen, etwaige Schwächen einzudämmen.
Wir sind jedoch der Ansicht, dass das Risiko-Ertrags-Verhältnis derzeit eine vorsichtige Haltung nahelegt – ein bisschen so, wie England im WM-Halbfinale, nachdem es mit 1:0 in Führung gegangen war. Es ist ganz klar immer noch eine Messi-Welt!
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