L'emissione di CLO europei è rimasta robusta nel 2022 e nel 2023, nonostante le condizioni di mercato volatili. Molte delle operazioni valutate durante questo periodo stanno ora uscendo dai periodi in cui non sono richiamabili e vengono rifinanziate attraverso delle ristrutturazioni. Tuttavia, non tutti gli investitori delle operazioni originarie del 2022/2023 stanno partecipando a questi rifinanziamenti. Ciò ha portato a un volume eccessivo di ristrutturazioni, che si aggiungono ai livelli già elevati di nuove emissioni registrati quest'anno. Di conseguenza, il mercato ha registrato un eccesso di offerta di CLO.
Fonte: RBC GAM, 9fin, al 2 settembre 2025. L'offerta europea di CLO si basa sul volume delle nuove emissioni più i volumi di rifinanziamento/riassetto adeguati per i rollover. Solo a scopo illustrativo. Non vi è alcuna garanzia che le tendenze qui descritte o illustrate continueranno.
La combinazione di un elevato volume di ristrutturazioni e di un aumento delle emissioni di nuovi titoli durante i mesi estivi ha determinato un ampliamento degli spread nei mercati primari, in particolare nella tranche single-A. A metà giugno, gli spread dei CLO single-A hanno iniziato ad ampliarsi gradualmente, raggiungendo i 240-250pb ad agosto, rispetto ai 200pb di inizio anno. È interessante notare che, mentre gli spread dei CLO single-A si allargavano, i mercati del credito più ampi si restringevano, come riflette l'indice BB-European High Yield, che si è ridotto a circa 260pb. Ciò ha portato a una significativa compressione dello spread tra i CLO single-A e le obbligazioni BB-European High Yield, che si è ridotto a soli 10-20pb.
Fonte: RBC GAM, Bloomberg, Wells Fargo, al 29 agosto 2025. Solo a scopo illustrativo. Non vi è alcuna garanzia che le tendenze qui descritte o illustrate continueranno.
Abbiamo individuato tempestivamente questa distorsione del mercato e ci siamo trovati in una posizione ottimale per agire, grazie alla liquidità disponibile nelle nostre strategie. Nella prima metà dell'anno abbiamo mantenuto un'esposizione molto selettiva al mercato primario, privilegiando profili a duration più breve e con leva finanziaria ridotta in un contesto di crescente incertezza macroeconomica. Con la stabilizzazione del contesto macroeconomico e l'emergere di questa opportunità unica, abbiamo attivamente aggiunto volumi significativi di CLO europei di alta qualità nel mercato primario, sfruttando questa distorsione per generare alfa.
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