Global Equity Investor insight | Maggio 2026

Jun 02, 2026
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Jeremy Richardson

Ottimismo sull’IA vs. venti contrari dell’economia

Jeremy Richardson del team RBC Global Equity analizza perché la disciplina delle valutazioni e la diversificazione rimangono essenziali nell'attuale contesto economico.

Punti chiave:

  • I benchmark ponderati per capitalizzazione di mercato amplificano i titoli IA costosi, creando una pericolosa concentrazione e abbandonando quella diversificazione a cui i gestori attivi di solito danno la priorità.
  • I rischi geopolitici continuano a indebolire le valutazioni, rischiando di prolungare l'aumento dei costi energetici, alimentando un'inflazione persistente e tassi di interesse in crescita; tutto ciò aumenta i tassi di attualizzazione e riduce il valore futuro dei titoli costosi.
  • I solidi risultati del primo trimestre alimentano l’ottimismo di breve periodo sull’intelligenza artificiale, ma i crescenti rischi legati all’inflazione e ai tassi di interesse generano una tensione di fondo. Il modo in cui questa dinamica si risolverà sarà determinante per gli investitori chiamati a scegliere, nel 2026, tra inseguire la concentrazione del mercato o mantenere un approccio disciplinato alla diversificazione.

Jeremy Richardson

Salve. Sono Jeremy Richardson del team RBC Global Equity, qui con un nuovo aggiornamento.

Ora, se si chiede alla maggior parte delle persone se si sentano felici di possedere un asset sopravvalutato, potrebbero avere qualcosa da ridire al riguardo. Allo stesso modo, se si chiede loro se vogliono mettere tutte le uova in un unico paniere metaforico, anche in questo caso potrebbero sentirsi un po' a disagio. Eppure, il benchmark ponderato per capitalizzazione di mercato – che molti di noi considerano in realtà come una sorta di alternativa di investimento a basso costo e minor rischio – fa proprio leva su molti di questi concetti, perché più un titolo è costoso, maggiore è il suo peso all'interno di quel benchmark. In questo momento, in cui vediamo il mercato spinto al rialzo da un livello crescente di focus e attenzione sui titoli legati all'intelligenza artificiale (molti dei quali sono più grandi, molti dei quali sono in effetti più costosi), si può chiaramente vedere come il mercato possa diventare più concentrato e rinunciare alla diversificazione.

Ora, questi sono concetti sfidanti per i gestori attivi, perché noi ci preoccupiamo delle valutazioni e ci preoccupiamo della diversificazione, ma queste non sono caratteristiche che al momento sembrano essere premiate. Funziona per gli investitori in quei benchmark ponderati per capitalizzazione di mercato, finché questi trend rimangono a loro favore. Questo è ciò che abbiamo visto fino a questo preciso momento. Ma, naturalmente, le cose non funzionano sempre allo stesso modo per tutto il tempo. Le domande da porsi devono essere: che cosa interromperà tutto questo? Ebbene, nel corso dell'ultimo periodo, abbiamo visto l'emergere di nuove preoccupazioni all'interno del mercato, non necessariamente in quello azionario, ma più in quello obbligazionario.

Il presidente Trump è tornato dal suo viaggio in Cina senza un accordo con i cinesi, senza alcun aiuto da parte loro per fare pressione sugli iraniani affinché risolvano la situazione in Medio Oriente. Ciò ha creato preoccupazioni nel mercato sul fatto che, in realtà, gli alti costi dell'energia rimarranno con noi per un periodo di tempo più lungo di quanto previsto. Questo aumenta ovviamente i rischi di un'inflazione e di tassi di interesse elevati, e si sta iniziando a vedere questo effetto riflettersi sull'aumento dei rendimenti obbligazionari. Cosa significa questo per gli azionisti e gli investitori in azioni? Ebbene, il tasso di attualizzazione conta per ragioni legate alle valutazioni. Se il tasso di attualizzazione sale, il valore futuro di quei flussi di cassa in realtà si ridurrà. Ci troviamo quindi in una situazione in cui è in corso una sorta di tiro alla fune tra l'ottimismo che circonda il tema dell'intelligenza artificiale, supportato da un continuo e forte slancio degli utili.

Gli utili del primo trimestre sono stati fantastici per quanto riguarda il settore tecnologico in senso ampio, e questo ci sta ancora dando un certo grado di sentiment positivo a breve termine. Dall'altro lato, però, si stanno formando nubi all'orizzonte se i costi dell'energia rimarranno alti, se l'inflazione continuerà a essere una minaccia persistente, se ciò porterà a tassi di interesse più elevati. E il modo in cui queste due forze contrapposte si risolveranno sarà una questione chiave per gli investitori nel corso del 2026. Come investitori attivi, guardiamo a questa situazione di mercato in evoluzione con grande interesse, ma vi prometto che non rinunceremo a nessuno di questi due principi cardine: prestare attenzione alle valutazioni e a una gestione sensata del rischio, per assicurarci di non mettere tutte le nostre uova in quell'unico paniere. Spero che questo intervento sia stato di vostro interesse e non vedo l'ora di ritrovarvi presto.
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