Global Equity Investor Insight | Agosto 2026

Aug 21, 2026
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Jeremy Richardson

Cosa emerge dal bilancio del Q2?

Jeremy Richardson analizza i risultati del secondo trimestre, individuando i protagonisti e spiegando come l’attenuarsi delle preoccupazioni sulle spese in conto capitale stia modificando la fiducia e perché le opportunità potrebbero estendersi ben oltre il settore tecnologico.

Punti chiave:

  • I cloud hyperscaler si stanno affermando come uno dei vincitori del secondo trimestre.  Indipendentemente dal fatto che i loro data center impieghino pochi LLM ad alto costo o una moltitudine di modelli open-weight più economici, è la crescita nell’utilizzo dell’IA a trainare il loro business.
  • Le preoccupazioni relative al CapEx (spese in conto capitale) si stanno attenuando, man mano che le aziende iniziano a evidenziare ritorni sugli investimenti più consistenti, con le stime per il 2027 che sono aumentate di circa il 25%, passando da 750 miliardi di dollari a 1.000 miliardi di dollari.
  • Guardando oltre il settore tecnologico, le stime sugli utili stanno iniziando a mostrare segnali di variazione positiva, incoraggiando gli investitori ad ampliare i propri orizzonti, ad allungare la lista dei titoli da considerare e a rivolgere l’attenzione alle aree del mercato finora più trascurate.

Jeremy Richardson

Salve. Sono Jeremy Richardson del team RBC Global Equity, e vorrei fornirvi un altro aggiornamento. La stagione degli utili del secondo trimestre prosegue. Sembra però che il quadro generale stia diventando più chiaro.

Uno dei principali gruppi di vincitori sembra essere costituito dalle grandi società di cloud computing iper-scalabili. Ciò è in parte dovuto a fattori che riguardano il settore nel suo complesso, ma anche ad alcuni aspetti più specifici delle singole aziende. Per quanto riguarda il settore in generale, abbiamo assistito all’emergere di modelli open-weight più piccoli che stanno dando del filo da torcere ai grandi modelli linguistici. I grandi modelli linguistici sono i più potenti: rappresentano l’avanguardia tecnologica, ma possono anche essere piuttosto costosi da gestire. I modelli open-weight più piccoli offrono un’alternativa agli utenti, che di fatto riduce in modo significativo i costi senza grandi compromessi in termini di qualità. Ora, per le aziende che sviluppano modelli linguistici di grandi dimensioni – tra cui figurano ancora due grandi società private – ciò solleva alcuni interrogativi sullo sviluppo del loro specifico settore. Per le aziende di cloud computing, gli “hyper-scaler”, la questione è piuttosto irrilevante, poiché per loro non fa molta differenza se nei propri data center vengano eseguiti modelli linguistici di grandi dimensioni o una moltitudine di modelli open-weight più piccoli. Poiché sono protetti da questo rischio e invece fortemente orientati alla crescita dell’utilizzo dell’IA, questi iper-scaler stanno iniziando a essere visti sempre più come un gruppo di vincitori proprio a causa di questo cambiamento nel settore.

Il secondo aspetto, tuttavia, che è un po’ più specifico per le singole aziende, è che alcune di esse sono state in grado di dimostrare un miglioramento del ritorno sull’investimento. Si tratta di un aspetto che ha destato preoccupazione nel mercato a causa dei crescenti livelli di CapEx destinati al settore. Alcuni di questi aumenti sono davvero da capogiro. Infatti, proprio in questo trimestre, abbiamo visto le stime relative al CapEx del 2027 salire di circa un quarto, passando da circa 750 miliardi di dollari a 1.000 miliardi di dollari per il prossimo anno. Si tratta di cifre sbalorditive. Naturalmente, se i rendimenti sugli investimenti relativi a questi CapEx fossero discutibili, ciò rappresenterebbe ovviamente una cattiva notizia per i titoli azionari e per le società che stanno spendendo quei fondi. Le notizie provenienti da alcune di queste società indicano che stanno iniziando a registrare rendimenti molto elevati sul capitale investito.

Uno dei dati principali che, a mio avviso, sta infondendo nuova fiducia agli investitori è il fatto che i semiconduttori, i chip utilizzati in questi data center, non vengono sfruttati appieno né si esauriscono dopo tre anni – come molti temevano fino a non molto tempo fa – ma hanno ora una durata di vita più lunga. Si stanno cioè rivelando più utili per un periodo più lungo. Ciò crea maggiori opportunità per le società di data center di monetizzare quell’investimento e la fiducia degli investitori, almeno in parte, sta migliorando per quanto riguarda i rendimenti futuri. Come dicevo, queste società stanno cominciando a rivelarsi i vincitori emergenti alla luce della stagione degli utili del secondo trimestre. Ma sarebbe sbagliato affermare che questa sia l’unica opzione disponibile. Credo che una delle dinamiche sottovalutate di questa stagione degli utili sia che ora stiamo effettivamente iniziando a vedere un miglioramento delle stime anche in altri settori del mercato. Ora, ad essere onesti, i tassi di miglioramento non sono proprio gli stessi che continuiamo a osservare nel settore tecnologico. La crescita delle stime sugli utili in quel segmento di mercato supera di gran lunga il 50% per i prossimi 12 mesi.

Ma non sottovalutiamo nemmeno ciò che stiamo osservando nel resto dell’economia, poiché anche lì le stime sugli utili stanno iniziando a mostrare alcuni segnali di un andamento positivo. Ciò sta incoraggiando gli investitori ad ampliare i propri orizzonti, a diversificare la propria lista di titoli da acquistare e a considerare i settori più trascurati del mercato, il che, a mio avviso, rappresenta una dinamica molto positiva. Spero che questo approfondimento sia stato interessante e non vedo l’ora di ritrovarvi presto.
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