Auf einen Blick
Barmittel war eine Weile populär, doch der Glanz ermattet. Im Zuge der Normalisierung der Zinsen flossen zwischen 2022 und 2023 erhebliche Summen in Geldmarktfonds, die mit Renditen von 5% und mehr auf kurzlaufende Staatsanleihen und Bargeldäquivalente lockten. Nach Angaben der Federal Reserve Bank of St. Louis betrug das Anlagevermögen von Geldmarktfonds im vierten Quartal 2024 mehr als 7 Billionen US-Dollar.1 Als die Zinsen stiegen, mag eine Umschichtung in Geldmärkte sinnvoll gewesen sein. Doch inzwischen hat sich das Marktumfeld verändert.
Das nachstehende Diagramm bringt das Problem auf den Punkt: Wie man sieht, sank die Extrarendite von Investment-Grade-Unternehmensanleihen, als im Jahr 2022 die Inflation anstieg und die Zentralbanken im folgenden Jahr mit Zinserhöhungen reagierten. Zwischen Mitte 2023 und Ende 2024 erhielten Investoren für Barmittel ähnliche Renditen wie für Kredit- und Duration-Risiken – was Geldmarktfonds für eine Weile zu einem äußerst bequemen Ort machte.
Sinkende Zinsen machen Geldmarktanlagen unattraktiv.
Quelle: Bloomberg; Stand: April 2025.
Zuletzt hat sich das Bild jedoch gewandelt. Da die Leitzinsen ihren Höhepunkt inzwischen überschritten haben, werden Barmittel unattraktiver. Investment-Grade-Unternehmensanleihen werfen höhere Renditen ab, und Investoren nehmen Notiz. Die Renditen, die sie durch Wiederanlage ihrer Erträge erzielen können, werden immer attraktiver – und die Opportunitätskosten von Barmitteln für längerfristige Investoren immer schwerer zu rechtfertigen.
Dass die sieben Billionen US-Dollar, die aktuell in Geldmarktfonds liegen, über Nacht umgeschichtet werden, ist natürlich unwahrscheinlich. Viele Investoren legen nach wie vor Wert auf Liquidität, und Barmittel können ein Portfolio in Anbetracht der anhaltend hohen Leitzinsen und dem ungewissen Ausblick nach wie vor sinnvoll ergänzen. Gleichzeitig konkurrieren jedoch andere Assetklassen um einen Teil dieses Kapitals – einige davon mit überzeugenden Argumenten.
Dabei könnte selbst eine bescheidene Umschichtung in Investment-Grade-Unternehmensanleihen eine erhebliche Wirkung entfalten. In einigen Marktsegmenten mit begrenzten Emissionsvolumen und hoher Nachfrage können zusätzliche Mittelzuflüsse zu ruckartigen Bewegungen der Risikoaufschläge führen. Investoren müssen ihre Barmittel nicht überstürzt wiederanlegen, sie müssen nur anfangen – und tatsächlich gibt es erste Anzeichen, dass dies bereits passiert.
Selbst in dem unsicheren Umfeld der Gegenwart sind die Argumente für Investment-Grade-Unternehmensanleihen weiterhin überzeugend, denn ihre Kreditqualität ist dank robuster Bilanzen, hoher Gewinne und relativ niedriger Ausfallprognosen insgesamt gut. Politische Unsicherheit, etwa ein erneutes Aufflammen der Handelsspannungen und politische Wirren in den USA, können die Konjunkturprognosen belasten; in unserem Basisszenario gehen wir jedoch weiterhin von einer Abkühlung der Weltwirtschaft aus, nicht von einem Einbruch. Insbesondere in Europa sind die Kreditrisikoaufschläge daher weiterhin attraktiv und bilden eine solide Grundlage für langfristige Investoren, die in diesem unberechenbaren Umfeld stabile Renditen anstreben.
Besonders geeignet für dieses Marktumfeld könnten Strategien sein, die nachweislich über den gesamten Zyklus hinweg hohe risikobereinigte Renditen erzielen können. Aber: Nicht jede Unternehmensanleihe ist gleich, sorgfältige Auswahl ist also weiterhin entscheidend. Aktuell haben wir in unseren Fonds US-Anleihen unter- und europäische Anleihen sowie, in geringem Umfang, Finanz- und Energiewerte übergewichtet. Ausschlaggebend für unsere Positionierung sind sowohl robuste Fundamentaldaten als auch Relative-Value-Abwägungen. Wir sind zuversichtlich, dass wir die attraktiven Kernrenditen der Assetklasse mit dieser Strategie durch Alpha optimieren können.
Fazit: Sinkende Cash-Renditen und attraktivere Investment-Grade-Unternehmensanleihen sprechen für eine Rückkehr an den Markt. Selbst eine moderate Umschichtung aus Barmitteln kann erheblichen Einfluss haben, sowohl für die Marktentwicklung als auch für die langfristigen Anlageergebnisse.
1. Wirtschaftsdaten der Federal Reserve; Stand: 31. Dezember 2025.
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