Global Equity Investor Insight | Ottobre 2026

Oct 28, 2026
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Jeremy Richardson

Un giallo di mercato alla Agatha Christie

Nell’aggiornamento di questo mese, Jeremy Richardson esamina tre filoni di mercato interconnessi: i costi energetici legati alle tensioni geopolitiche, l’aumento dei rendimenti sovrani e societari e un ciclo di investimenti (CapEx) nell’IA in continua espansione. Questi filoni si stanno intrecciando sempre più strettamente e generano tensioni sui mercati dei capitali.

Highlights

  • Tre filoni di mercato (inflazione trainata dall’energia, aumento dei rendimenti e un ciclo di investimenti – CapEx – legati all’IA) sono sempre più strettamente intrecciati e generano tensioni e stress sui mercati dei capitali.
  • Esistono possibili percorsi per sciogliere questi nodi. Il primo è una risoluzione delle tensioni geopolitiche che riduca i costi energetici, attenuando inflazione e tassi. Il secondo sono IPO di successo delle società che sviluppano LLM (Large Language Model) di frontiera, che potrebbero ripristinare la fiducia del mercato nei modelli di business dell’IA.
  • In termini di posizionamento, la scelta migliore potrebbe essere mantenere i rischi di portafoglio ben gestiti e restare in aree di relativo comfort. Così si evita un’esposizione eccessiva alla volatilità che deriverebbe da questi filoni strettamente intrecciati, sia che si stringano ulteriormente sia che si sciolgano in modo imprevedibile.
  • Nonostante l’incertezza, le proiezioni sugli utili per il prossimo anno restano relativamente solide. L’applicazione delle nuove tecnologie nei settori IT, sanitario e industriale potrebbe sostenere la crescita degli utili in vista del 2027.

Jeremy Richardson

Buongiorno, sono Jeremy Richardson del team Global Equity di RBC, con un nuovo aggiornamento.

Come in un romanzo di Agatha Christie, in cui i diversi fili della trama si ricongiungono negli ultimi capitoli, ci sono tre filoni di mercato che stanno convergendo e si intrecciano sempre più strettamente, creando un certo grado di tensione e di stress sui mercati dei capitali. Il primo riguarda quanto sta accadendo nel comparto energetico, sotto la spinta degli eventi geopolitici. Naturalmente l’aumento dei costi energetici si sta trasmettendo all’inflazione, e questo esercita pressione sul secondo filone, ovvero l’aumento dei rendimenti.

Il fenomeno si osserva a livello sovrano: i tassi di interesse dei singoli Paesi stanno effettivamente salendo. Assistiamo inoltre a un aumento del costo del debito anche per le singole società. Questo aumento viene a sua volta accelerato o amplificato dal terzo e ultimo filone della storia, il ciclo di CapEx nell’IA tuttora in corso. Sembra un tema di cui discutiamo ormai da circa due anni, ma le cifre in gioco continuano a crescere. Poiché gran parte di queste risorse viene presa a prestito, la domanda di capitale sta di fatto spingendo al rialzo il costo del capitale anche altrove, in modo più generalizzato.

È davvero difficile prevedere cosa accadrà da qui alla fine dell’anno e all’inizio del prossimo. Non sappiamo se queste tre narrazioni continueranno a intrecciarsi sempre più strettamente o se esistono vettori o percorsi attraverso i quali potranno iniziare a sciogliersi. Un primo percorso potrebbe essere una risoluzione degli eventi geopolitici: porterebbe a un calo dei prezzi dell’energia, allentando la pressione sull’inflazione e, di conseguenza, sui tassi di interesse. Un secondo percorso sarebbero IPO di successo di alcune delle grandi società che sviluppano modelli linguistici di grandi dimensioni (LLM) di frontiera. Queste quotazioni le doterebbero di ingenti risorse finanziarie e, a mio avviso, darebbero al mercato un certo grado di fiducia nella capacità di questi modelli di business di autosostenersi.

In assenza di visibilità, cioè di una sfera di cristallo che risponda a queste domande, dovremo pazientare un po’, proprio come Agatha Christie ci fa attendere fino alla fine della storia per scoprire chi è il colpevole. Credo però che per gli investitori la cosa migliore da fare di fronte a questa incertezza, ed è certamente così che stiamo ragionando in questo momento, sia assicurarsi che i rischi all’interno dei portafogli siano ben gestiti e non allontanarsi troppo da aree in cui ci sentiamo relativamente a nostro agio. In questo modo non ci esponiamo a un’eccessiva volatilità, sia che queste tre narrazioni si intreccino ancora più strettamente sia che, al contrario, si sciolgano in modo incontrollato.

Ci stiamo invece concentrando su alcuni aspetti positivi che osserviamo nelle società stesse, le cui proiezioni sugli utili per il prossimo anno continuano a essere relativamente solide. Una dinamica che seguiamo con particolare attenzione è l’applicazione di alcune delle nuove tecnologie che stanno emergendo, in particolare nell’IT e in alcuni ambiti della sanità e dell’industria. Questa applicazione potrà tradursi concretamente in un sostegno alla crescita degli utili di cui gli investitori dovrebbero poter beneficiare verso la fine dell’anno e nel corso del 2027. Spero che questo aggiornamento sia stato interessante e vi do appuntamento alla prossima occasione.
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