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Opportunités de crédit privé dans les marchés émergents
L’incertitude et la volatilité des marchés ces dernières années ont conduit de nombreux investisseurs à se retirer et à attendre d’y voir plus clair avant d’allouer des capitaux. Dans ce contexte, les actifs présentant des paramètres de crédit plus solides ont naturellement été privilégiés, et les marchés privés ont également offert un refuge contre la volatilité.
Nous pensons que ceux qui recherchent des opportunités sur les marchés développés (MD) traditionnels pourraient bénéficier d’une intégration à leur portefeuille de certains titres de dettes privées des marchés émergents (ME), qui leur permettraient de profiter de rendements plus élevés pour une exposition au crédit comparativement plus forte.
Nous pensons que l’ensemble d’opportunités que présente le crédit privé des ME est intéressant pour les raisons suivantes :
- Idées reçues sur le crédit privé : le principal obstacle dans le domaine du crédit privé des ME est que l’investissement dans des actifs de ces marchés est censé correspondre à un risque plus élevé, tant du point de vue du crédit que de la documentation. Nous pensons qu’il s’agit d’une idée fausse et que les risques perçus, notamment le risque de change, les cadres juridiques et le risque de réputation, sont surestimés.
- Évoluer dans l’environnement de marché actuel : nous nous concentrons principalement sur les crédits performants de haute qualité des ME, mais nous les renforçons en les complétant au moyen d’une modeste allocation à des titres en difficulté que nous sélectionnons. Cela permet aux investisseurs de tirer parti d’un ensemble diversifié d’opportunités d’investissement de bonne qualité qui offrent des profils de rendement asymétriques et peuvent générer des rendements exceptionnels.
- Une position plus solide que celle des MD : bien que cela puisse sembler contre-intuitif, les entreprises des ME sont actuellement en meilleure position que leurs homologues des MD et, dans de nombreuses juridictions, peuvent offrir aux investisseurs une meilleure protection en matière d’aspects financiers et de documentation. Les contrastes, dont beaucoup renforcent la position des créanciers, sont encore plus évidents dans le domaine du crédit privé.
- Rendement amélioré grâce à la prime d’illiquidité : les facteurs permettant de capter cette prime sont l’absence de concurrence pour les actifs illiquides des ME, le manque d’alternatives, des canaux d’approvisionnement fournis, le fait d’être aux avant-postes lorsque des opportunités se présentent et une connaissance approfondie des secteurs et pays permettant une prise de décision rapide.
L’incertitude concernant les perspectives de marché et l’aversion au risque correspondante pourraient rester d’actualité dans un avenir proche. C’est précisément la raison pour laquelle les investisseurs doivent évaluer soigneusement les profils risque-rendement de leurs portefeuilles afin de s’assurer qu’ils sont suffisamment diversifiés. Dans cette optique, et compte tenu du fait que les spreads de crédit sont à des niveaux historiquement bas, les investisseurs sur les marchés privés et liquides des MD sont en droit de se demander s’ils sont pleinement rémunérés pour le risque de crédit et de marché qu’ils assument actuellement.
Nous pensons que les investissements de haute qualité dans la dette privée d’entreprises des ME peuvent contribuer de manière significative aux rendements des investissements, tout en améliorant les caractéristiques de crédit globales et la diversification de l’exposition au risque. Une approche sélective au sein d’une structure fermée constitue la meilleure approche pour accéder à des rendements excédentaires exceptionnels, tout en se protégeant contre la volatilité du marché et le risque de baisse.
Lisez le livre blanc complet (en anglais) ici.
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