Cette année a été particulièrement vigoureuse, les marchés boursiers affichant une performance d’environ 20 % pour la troisième année consécutive (en dollars américains). Fait intéressant, comme le montre le tableau ci-dessous, cette performance a été tirée par les marchés non américains, les États-Unis étant à la traîne par rapport aux marchés boursiers dans leur ensemble.
Source : MSCI World Total Net Return Index, MSCI USA Total Net Return Index, MSCI EAFE Total Net Return Index, indexé à 100 au 31 décembre 2024 ; Bloomberg, au 31 octobre 2025.
Cependant, de la fin du printemps au début de l’été, les États-Unis ont commencé à rattraper le reste du monde. La faiblesse du dollar a été l’un des principaux thèmes de l’année, tandis que les vents contraires en matière de durabilité ont pesé sur la performance de certains investisseurs.
Par exemple, le secteur de l’aérospatiale et de la défense a affiché des performances exceptionnelles cette année, contrairement aux produits alimentaires, qui sont restés à la traîne. Le scénario est identique si l’on observe le secteur du tabac et celui de la santé. Et, pour comparer les secteurs à émissions faibles ou élevées : les services publics d’électricité ont obtenu de bons résultats, tandis que les services financiers diversifiés à faibles émissions ont obtenu de mauvaises performances.
L’IA a été l’un des deux principaux sujets de discussion cette année, et un point de bascule a été atteint autour du printemps. L’indice Ramp AI ci-dessous montre un point d’inflexion dans les entreprises privées utilisant l’IA : il s’agit du moment où ChatGPT est passé du statut de chatbot à celui d’IA capable d’assister les gens dans leur vie professionnelle. Cela a confirmé le récit général autour de l’IA et son potentiel a commencé à se faire plus tangible. Les prévisions de dépenses d’investissement augmentent, ce qui a entraîné une reprise importante de l’activité dans l’industrie.
Source : indice Ramp AI, au 30 octobre 2025.
L’indice Ramp AI mesure le taux d’adoption des produits et services d’IA parmi les entreprises américaines. L’échantillon comprend plus de 40 000 entreprises et des milliards de dollars de dépenses, il repose sur les données de carte d’entreprise et la plateforme de paiement des factures de Ramp.
Le deuxième grand sujet de discussion sur les marchés a été le changement dans les priorités des gouvernements européens en matière de dépenses et la combinaison d’une approche budgétaire plus expansionniste en Europe, et de taux d’intérêt toujours en baisse. Cela a conduit à des transactions tournées vers les « banks and tanks » (banques et chars) dans toute la région. Le secteur de l’aérospatiale et de la défense a été particulièrement performant en raison du réarmement après des décennies de sous-investissement, tandis que les baisses de taux de la BCE ont eu un effet sur l’extrémité courte de la courbe. Le volume de l’encours de la dette s’est traduit par des hausses à l’extrémité longue de la courbe. Ce phénomène a aidé les banques qui ont vu leurs marges d’intérêt nettes augmenter.
Cette thématique a été un moteur très efficace pour le marché et, par conséquent, a eu un impact sur ses rendements. Fin octobre 2025, les banques diversifiées ainsi que l’aérospatiale et la défense représentaient près de la moitié des rendements totaux de l’indice MSCI EAFE. En outre, les dix plus grandes entreprises de l’indice représentaient 29 % du rendement total, avec des performances uniformément réparties.
En revanche, aux États-Unis, c’est l’IA qui a dominé. Les contributeurs aux rendements ont donc été très différents. Fin octobre 2025, les semi-conducteurs, les médias et services interactifs et les logiciels étaient les principaux contributeurs à la performance pour l’indice MSCI US. La performance a été concentrée dans une poignée d’entreprises, les dix plus grandes entreprises aux États-Unis étant responsables de près de 60 % du rendement total. Le marché a progressé de 20 % aux États-Unis, mais sa composition était très différente de celle des autres marchés.
La qualité américaine n’a pas été particulièrement performante cette année, mais elle a beaucoup souffert dans le reste du monde. Les « banks and tanks » ne représentent pas des entreprises de grande qualité. Voilà des décennies que ces industries connaissent de faibles rendements et le secteur bancaire européen, en particulier, est accaparé par des surcapacités qui ne se sont jamais consolidées après la crise de 2008. Il est impossible de déplacer les risques au-delà des frontières nationales, car le prêteur en dernier ressort est soutenu par les contribuables nationaux, et la restructuration et la déréglementation du rapport Draghi n’ont jamais vraiment été concrétisées. Les entreprises de qualité ont rencontré des difficultés cette année, et ce sont même les titres de qualité inférieure qui ont en réalité obtenu de meilleurs résultats.
La valeur a particulièrement bien fonctionné en Europe et particulièrement mal aux États-Unis. Les États-Unis ont été fortement guidés par l’anti-valeur, les investisseurs se tournant vers des thèmes d’avenir, alors que pour le reste du monde, le thème « banks and tanks » a été beaucoup plus axé sur le court terme.
La situation a donné naissance à un vent contraire en termes de philosophie d’investissement pour les gestionnaires actifs et à long terme, comme nous, qui se concentrent sur les entreprises de qualité bénéficiant de valorisations attrayantes.
Aux États-Unis, on trouve beaucoup d’entreprises de qualité, mais moins de valorisations attractives. Hors des États-Unis, on trouve des valorisations attractives, mais pas autant d’entreprises de qualité. Nous avons été témoins d’une bifurcation sur le marché cette année. Pour ce qui est de notre positionnement, nous évitons les entreprises les plus chères et, comme toujours, nous sommes sélectifs dans notre approche.
Le concept d’économie en K veut qu’aux États-Unis, les gens qui ont de l’argent vont bien, alors que ceux qui n’en ont pas sont en difficulté. Ceux qui ont de l’argent sont très actifs sur le marché à l’heure actuelle, alors que ceux qui n’en ont pas, comme les diplômés et les jeunes consommateurs, ne participent pas. Nous observons la même bifurcation en forme en K sur le marché lui-même, entre les gagnants et les perdants de l’IA. La situation est différente de la fin d’année 2024. Il y a un an, les « Magnificent 7 » étaient le grand thème à suivre. Aujourd’hui, le marché est guidé par l’IA, et nous voyons une distinction entre ceux qui sont voués à réussir dans ce nouvel environnement et ceux qui ont peu de chances de succès.
Du côté des investisseurs, dans le contexte actuel, il convient de veiller à ce que les portefeuilles soient bien équilibrés. Cela signifie qu’il faut faire preuve d’une bonne hygiène de portefeuille : prendre des bénéfices dans certaines des entreprises qui se portent particulièrement bien au sommet du classement, mais aussi ne pas ignorer certaines entreprises un peu à la traîne dont les fondamentaux sont solides et qui offrent actuellement une valeur relative attractive.
Source : équipe Actions mondiales de RBC, au 31 octobre 2025.
Sauf indication contraire, toutes les données proviennent de Bloomberg.
Certaines informations contenues dans le présent document (ci-après dénommées les « Informations ») proviennent de MSCI Inc., MSCI Solutions LLC ou leurs filiales (ci-après dénommées « MSCI »), ou de fournisseurs d’informations (collectivement dénommés les « Parties MSCI »), qui en détiennent les droits d’auteur, et peuvent avoir été utilisées pour calculer des scores, des signaux ou d’autres indicateurs. Ces Informations sont destinées à un usage interne uniquement et la reproduction ou la diffusion, en tout ou en partie, est interdite en l’absence d’autorisation écrite préalable. Les Informations ne constituent pas une offre d’achat ou de vente, ni une promotion ou une recommandation concernant un titre, un instrument financier ou un produit, une stratégie de trading ou un indice, ni ne doivent être utilisées comme telles et ne doivent pas être interprétées comme une indication ou une garantie de performances futures. Certains fonds peuvent être basés sur les indices MSCI ou y être liés, et MSCI peut percevoir une rémunération calculée en fonction des actifs sous gestion du fonds ou d’autres critères. MSCI a établi une barrière d’information entre la recherche sur les indices et certaines Informations. Aucune de ces Informations ne peut, à elle seule, servir à déterminer quels titres acheter ou vendre, ni à quel moment les acheter ou les vendre. Pour obtenir les informations réglementaires requises en vertu du règlement de l’UE sur les activités de notation ESG (règlement (UE) 2024/3005), consulter www.msci.com/legal/sustainability-and-climate-resources-and-disclosures pour les informations relatives à la méthodologie et à l’organisation, et https://one.msci.com pour les informations relatives aux niveaux de notation. Les Informations sont fournies « en l’état » et l’utilisateur assume l’intégralité des risques liés à toute utilisation qu’il pourrait en faire ou qu’il pourrait autoriser. Aucune Partie MSCI ne garantit ni l’originalité, ni l’exactitude, ni l’exhaustivité des Informations, et chacune d’entre elles décline expressément toute garantie, expresse ou implicite. Aucune Partie MSCI ne saurait être tenue responsable des erreurs ou omissions relatives aux Informations contenues dans le présent document, ni des dommages directs, indirects, spéciaux, punitifs, consécutifs ou de toute autre nature (y compris un éventuel manque à gagner), même si elle a été informée de la possibilité de tels dommages.
Abonnez-vous dès à présent pour recevoir directement dans votre boîte mail les dernières perspectives de nos experts sur l’économie et l’investissement.
Le présent document est fourni par RBC Global Asset Management (RBC GAM) à titre informatif uniquement et ne peut être reproduit, diffusé ou publié sans l’autorisation écrite de RBC GAM ou des entités affiliées qui y sont mentionnées. Le présent document ne constitue ni une offre ni une sollicitation visant à acheter ou à vendre un titre, un produit ou un service dans quelque juridiction que ce soit. Il n’a pas non plus pour objet de fournir des conseils en matière d’investissement, de finance, de droit, de comptabilité, de fiscalité ou autres, et ces informations ne doivent pas être considérées comme fiables ni servir de base à de tels conseils. Ce document ne peut être diffusé auprès d’investisseurs dans les juridictions où une telle diffusion serait interdite.
RBC GAM est la division de gestion d’actifs de la Banque Royale du Canada (RBC), qui comprend RBC Global Asset Management Inc. (RBC GAM Inc.), RBC Global Asset Management (U.S.) Inc. (RBC GAM – US), RBC Global Asset Management (UK) Limited (RBC GAM – UK) et RBC Global Asset Management (Asia) Limited (RBC GAM – Asia), qui sont des filiales distinctes, mais affiliées à RBC.
Au Canada, le présent document est fourni par RBC GAM Inc. (y compris PH&N Institutional), société soumise aux réglementations de chaque commission des valeurs mobilières provinciale et territoriale. Aux États-Unis (US), le présent document est fourni par RBC GAM-US, société de conseil en investissement agréée au niveau fédéral. Au Royaume-Uni (UK) et en Australie, le présent document est fourni par RBC GAM-UK, société agréée et réglementée par la Financial Conduct Authority britannique. Dans l’Espace économique européen (EEE), le présent document est fourni par BlueBay Funds Management Company S.A. (BBFM S.A.), sous la juridiction de la Commission de Surveillance du Secteur Financier (CSSF). En Allemagne, en France, en Suède, en Italie, en Espagne et aux Pays-Bas, BBFM S.A. opère sous le régime d’un passeport de succursale conformément à la directive 2009/65/CE relative aux organismes de placement collectif en valeurs mobilières et à la directive 2011/61/UE relative aux gestionnaires de fonds d’investissement alternatifs. En Espagne, BlueBay Funds Management S.A. est enregistrée auprès de la CNMV sous le numéro 607. En Suisse, le présent document est fourni par RBC BlueBay Asset Management AG dont le représentant et agent payeur est BNP Paribas Securities Services, Paris, succursale de Zurich, Selnaustrasse 16, 8002 Zurich, Suisse. Au Japon, le présent document est fourni par BlueBay Asset Management International Limited, qui est enregistrée auprès du Bureau financier local de Kanto du ministère des Finances du Japon. En Asie, le présent document est fourni par RBC GAM-Asia, société agréée par la Securities and Futures Commission (SFC) de Hong Kong.
Pour plus d’informations sur RBC GAM, rendez-vous sur www.rbcgam.com.
Le présent document n’a pas été examiné par une autorité de régulation des marchés financiers ou toute autre autorité de régulation, et n’est enregistré auprès d’une telle autorité. Le cas échéant et dans la mesure où la loi le permet, le présent document peut être diffusé par les entités susmentionnées dans leurs juridictions respectives.
Les informations relatives aux perspectives économiques et d’investissement contenues dans le présent document ont été compilées par RBC GAM à partir de diverses sources. Les informations obtenues auprès de tiers sont considérées comme fiables, toutefois, aucune déclaration ni aucune garantie, expresse ou implicite, n’est fournie par RBC GAM, ses sociétés affiliées ou toute autre personne quant à leur exactitude, leur exhaustivité ou leur justesse. RBC GAM et ses filiales déclinent toute responsabilité quant aux erreurs ou omissions que pourraient comporter ces informations.
Les opinions exprimées dans le présent document reflètent l’analyse et l’expertise de RBC GAM et sont susceptibles d’évoluer à tout moment. Ces opinions sont fournies à titre purement informatif et en aucun cas avec l’intention de fournir des conseils en matière d’investissement ou des conseils financiers ; elles ne sauraient être considérées comme de tels conseils ni servir de principe de décision ou d’action sur cette base. RBC GAM n’assume aucune obligation ni responsabilité quant à la mise à jour de ces opinions.
RBC GAM se réserve le droit, à tout moment et sans préavis, de modifier, d’amender ou de cesser la publication de ces informations.
Les performances passées ne constituent pas un indicateur fiable des résultats futurs. Il n’est pas possible d’investir directement dans un indice.
Certaines des déclarations contenues dans ce document peuvent être considérées comme des déclarations prospectives, qui reflètent les attentes actuelles ou les prévisions concernant des résultats ou événements futurs. Les déclarations prospectives ne constituent pas des garanties quant à des performances ou événements futurs et comportent des risques et des incertitudes. Il convient de ne pas accorder une confiance excessive à ces déclarations, car les résultats ou événements réels sont suceptibles de différer sensiblement de ceux décrits dans ces déclarations prospectives en raison de divers facteurs. Avant de prendre toute décision d’investissement, nous vous invitons à examiner attentivement tous les facteurs pertinents.
® / TM Marque(s) déposée(s) de la Banque Royale du Canada. Utilisée(s) sous licence.
© RBC Global Asset Management Inc., 2026
Abonnez-vous dès à présent pour recevoir directement dans votre boîte mail les dernières perspectives de nos experts sur l’économie et l’investissement.
Veuillez choisir parmi les options suivantes
Nous ne sommes pas capables de le commercialiser si votre pays n’est pas dans cette liste.
Vous pouvez accéder uniquement aux pages publiques de notre site internet.
