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Die Volatilität ist zurück – für aktive Investoren eine gute Nachricht
Marc Stacey, Senior Portfolio Manager für Investment Grade Credit, erläutert, wie Volatilität zu Streuung führt – und Chancen für aktive Anleger schafft.
Auf einen Blick
- Eine orthodoxe Finanzpolitik kann die Investoren nicht länger beruhigen. Vor dem Hintergrund steigender politischer Volatilität macht sogar Stabilität selbst die Märkte nervös.
- Investment-Grade-Unternehmensanleihen sind jedoch nach wie vor fundamental solide, und mit der Volatilität hat auch die Sektorstreuung deutlich zugenommen.
- Aktive Investoren, die auf einen flexiblen Prozess und sorgfältige Wertpapierauswahl setzen, finden in diesem Marktumfeld zahlreiche lohnende Anlagemöglichkeiten.
Im Jahr 1993 vereitelten die Anleihemärkte die Umsetzung der Wirtschaftsagenda der neuen US-Regierung. Clinton-Berater James Carville zeigte sich verärgert: „Ich dachte immer, wenn es Reinkarnation gibt, dann will ich als Präsident oder als Papst zurückkommen. Heute möchte ich lieber als Anleihemarkt wiedergeboren werden: Man kann jeden einschüchtern.“ Mehr als 30 Jahre später trifft diese Beobachtung noch immer den Nagel auf den Kopf.
Heute reagieren die Märkte nicht länger nur auf orthodoxe Finanzpolitik nervös, sondern sogar auf Stabilität selbst. Zölle, rhetorisches Vor und Zurück und unberechenbare politische Entscheidungen führen zu politisch bedingter Volatilität, die sich kaum modellieren und noch schwerer ignorieren lässt. „Make America Great Again“, das Motto der neuen US-Regierung, sieht in der Praxis ironischerweise mehr nach „Make Volatility Great Again“ aus.
Die Folgen sind bereits spürbar: Zwar halten sich die harten Daten bisher relativ gut, die weichen Daten lassen jedoch bereits nach. Und die Geschichte lehrt, dass diese Art von Divergenz selten von Dauer ist: Entweder steigen die Erwartungen wieder, oder die Konjunktur kühlt ab.
USA: Zölle erhöhen die Unsicherheit und belasten das Vertrauen
Quelle: Citigroup; Stand: April 2025.
Ein schwächerer Ausblick ist nicht dasselbe wie ein negativer Ausblick
Investment-Grade-Unternehmensanleihen sind trotz steigender Volatilität nach wie vor fundamental solide: Die Ausfallraten sind niedrig, die Bilanzen im Allgemeinen robust und in einigen Marktsegmenten werden Risiken mehr als angemessen vergütet. Die Weltwirtschaft wird aller Voraussicht nach an Schwung verlieren, ohne jedoch in eine Rezession abzurutschen. Ohne Risiken ist dieses Szenario nicht, doch es spricht im Großen und Ganzen weiterhin für die Assetklasse.
war ist der politische Kurs der US-Regierung – insbesondere in Bezug auf Zölle – nach wie vor unerrechenbar, doch immerhin hat sie ihre Haltung seit dem „Tag der Befreiung“ deutlich aufgeweicht. Wahrscheinlich hat die Reaktion der Märkte die Trump-Administration überzeugt, einen pragmatischeren Kurs einzuschlagen. Investoren hätten damit wie schon 1993 die Grenzen des politisch und wirtschaftlich Machbaren aufgezeigt. Auch die enttäuschende Resonanz auf die Auktion von US-Staatsanleihen zu Beginn des Monats macht deutlich, dass der Markt nicht alles hinnimmt.
Aus unserer Sicht ist dies jedoch nicht der Zeitpunkt für einen Rückzug vom Markt – sondern für sorgfältige Wertpapierauswahl.
Steigende Sektordivergenz
Die Volatilität des Jahres 2025 macht sich nicht überall gleichermaßen bemerkbar und schafft erhebliche Divergenzen zwischen einzelnen Sektoren. Der entscheidende Impulsgeber: politische Unsicherheit. Die Kreditrisikoaufschläge passen sich in unterschiedliche Richtungen an, je nachdem, wie komplex die Lieferketten sind, wie abhängig ein Unternehmen vom Welthandel und wie anfällig es für Konjunkturschwankungen ist.
Die europäischen Automobil- und Industriesektoren beispielsweise leiden unter einer Kombination aus schlechterer Stimmung, schwächerer Nachfrage und der zunehmenden Furcht vor Exportstörungen. Große Industrieunternehmen sind häufig auf komplexe Lieferketten angewiesen und leiden besonders unter Zöllen und steigenden Inputkosten. Der Druck ist bereits erkennbar, durch sinkende Vertrauensindikatoren in den Daten und durch steigende Risikoaufschläge in den Marktpreisen.
Luft- und Raumfahrt- sowie Verteidigungsunternehmen profitieren dagegen von der Aussicht auf höhere Staatsausgaben und demneuen, möglicherweise langfristigen Aufrüstungstrend, insbesondere in Europa. In diesen Sektoren sind die Auftragsbücher voll, der politische Kurs sorgt für Auftrieb. Auch der Bankensektor befindet sich weiterhin in einer guten Lage: Die Kapitalpuffer sind nach wie vor ausreichend, die Rentabilität hat sich verbessert, die Zahl der notleidenden Kredite hat ein Rekordtief erreicht, weshalb die Fundamentaldaten von Bankanleihen heute so robust sind wie seit vielen Jahren nicht mehr.
Sektordivergenzen dieser Art sind nichts Neues, doch für aktive Investoren wie uns sind sie eine gute Nachricht, denn in diesem Umfeld können wir Renditen durch sorgfältige Wertpapierauswahl generieren und müssen uns nicht auf direktionale Wetten verlassen.
Der rote Faden im Rauschen
Die Volatilität dürfte auch in den kommenden Monaten anhalten – nicht nur wegen der Ereignisse in der Realwirtschaft, sondern auch wegen der politischen Unsicherheit, die diese umgibt. Gleichzeitig nimmt die Streuung zu, die Bewertungen driften je nach Sektor, Kapitalstruktur und Region weiter auseinander.
Für aktive Investoren entsteht so ein günstiges Umfeld, in dem die Stärken einer flexiblen Strategie und sorgfältiger Wertpapierauswahl voll zum Tragen kommen. Wir haben unsere Fonds entsprechend aufgestellt, investieren in Marktsegmente mit günstigen Rahmenbedingungen und vermeiden die Emittenten, die unter dem aktuellen Druck besonders leiden.
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