Blick auf die Aktienmärkte | Mai 2026

Jun 02, 2026

Tauziehen zwischen KI-Optimismus und Konjunkturrückgang

Jeremy Richardson vom RBC Global Equity Team über Bewertungsdisziplin und die zentrale Bedeutung von Diversifizierung in dem aktuellen Marktumfeld.

Highlights:

  • Kapitalgewichtete Benchmarks machen teure KI-Aktien noch teurer. Das Ergebnis ist eine gefährliche Konzentration und mangelnde Diversifizierung, auf die aktive Manager eigentlich Wert legen.
  • Geopolitische Risiken sind weiterhin eine Belastung für die Aktienbewertungen: Bei anhaltend hohen Energiekosten, hartnäckiger Inflation und steigenden Zinsen könnten die Abzinsungssätze steigen und die Kurse fallen.
  • Kurzfristig sorgen hohe Quartalsgewinne für KI-Optimismus, durch wachsende Inflations- und Zinsrisiken entsteht jedoch gleichzeitig ein fundamentales Spannungsfeld. Auf welche Weise sich diese Spannung entlädt, ist die Schlüsselfrage für Investoren, die sich in diesem Jahr zwischen Jagd auf Konzentration und disziplinierter Diversifizierung entscheiden müssen.

Jeremy Richardson

Hallo, ich bin Jeremy Richardson vom RBC Global Equity Team und melde mich mit einem neuen Update.

Die meisten Menschen hätten wohl eine Antwort auf die Frage, ob sie gerne einen überbewerteten Vermögenswert ihr eigen nennen. Auch wenn man sie fragt, ob sie alle ihre Eier in den sprichwörtlichen Portfoliokorb legen würden, dann werden sie vielleicht etwas nervös. Doch die Benchmark, die kapitalgewichtete Benchmark, die viele von uns als eine Art kosteneffiziente und weniger riskante Alternative betrachten, enthält viele dieser Ideen, denn je teurer eine Aktie ist, desto größer ist ihr Gewicht in dieser Benchmark. Im Mittelpunkt der Aufmerksamkeit stehen aktuell KI-Aktien, von denen viele größer und teurer sind. Wenn man sieht, wie diese Aktien die Kurse in die Höhe treiben, dann versteht man, wie die Marktkonzentration zu- und die Diversifizierung abnehmen kann.

Für aktive Manager sind dies schwierige Konzepte, denn wir achten auf Bewertungen und Diversifizierung – zwei Eigenschaften, die derzeit offenbar nicht belohnt werden. Solange sich diese Entwicklung zu ihren Gunsten fortsetzt, profitieren Investoren, die in diese kapitalgewichteten Benchmarks investieren. Und bisher ist auch genau das passiert. Aber natürlich ändern sich die Dinge manchmal.

Die Frage ist: Was wird diese Veränderung auslösen? Zuletzt haben wir beobachtet, dass am Markt neue Zweifel entstehen, allerdings nicht unbedingt am Aktienmarkt, sondern eher am Anleihemarkt.

Präsident Trump ist ohne Vereinbarung von seiner Chinareise zurückgekehrt und auch ohne chinesische Zusagen, Druck auf die Iraner auszuüben und die Situation im Nahen Osten zu entschärfen. Die Märkte befürchten daher, dass uns die hohen Energiekosten länger als erwartet begleiten werden. Damit steigen natürlich auch die Inflations- und Zinsrisiken, was sich allmählich in steigenden Anleiherenditen niederschlägt. 
Was bedeutet das für Aktionäre und Aktieninvestoren? Für die Bewertung ist der Abzinsungssatz wichtig. Steigt der Abzinsungssatz, sinkt der zukünftige Wert der Cashflows aus diesen Anlagen. Wir erleben also eine Art Tauziehen mit dem Optimismus rund um das Thema künstliche Intelligenz und den anhaltend hohen Gewinnen.

Die Quartalsergebnisse im Technologiesektor waren hervorragend, weshalb die Stimmung auf kurze Sicht immer noch positiv ist. Gleichzeitig ziehen Wolken am Horizont auf, sollten die Energiekosten hoch bleiben und das Inflationsrisiko anhalten und so die Zinsen in die Höhe treiben. Wie sich diese beiden gegensätzlichen Kräfte auflösen, ist für Investoren in diesem Jahr die entscheidende Frage. Als aktive Investoren beobachten wir diese Marktentwicklung mit großem Interesse. Aber ich verspreche Ihnen, dass wir diese zwei Grundprinzipien nicht aufgeben werden: Wir werden auf die Bewertungen achten und Risiken sorgfältig steuern, damit wir nicht alles auf eine Karte setzen. Ich hoffe, das war für Sie interessant. Und ich freue mich darauf, Sie bald wieder zu sehen.

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