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Ein monumentaler und historischer Akt der Selbstbeschädigung
Führt die Trump-Administration die Vereinigten Staaten in die Rezession? Mark Dowding, Fixed Income CIO bei RBC BlueBay Asset Management, warnt, dass die US-Politik das Vertrauen der Marktteilnehmer verlieren könnte – und der Schaden nur schwer zu reparieren sein wird.
Hier sein aktueller Marktkommentar:
„Die ruhige Nachrichtenlage bezüglich der Zölle führte zu einer weniger aufgeregten Handelswoche. Der VIX, das Maß für die Marktvolatilität, sank zum ersten Mal seit dem vom US-Präsident Donald Trump ausgerufenen ‚Liberation Day‘ am 2. April auf 30 Punkte.
Die Unsicherheit im Zusammenhang mit den Zöllen bleibt zwar bestehen. Aufgrund der 90-tägigen Pause könnte jedoch eine etwas ruhigere Phase bevorstehen, in der sich die Märkte konsolidieren können.
Wir beobachten, dass sich die Investoren weltweit von den USA abwenden, da der Wachstums-Exzeptionalismus des Landes versiegt. TINA (there is no alternative, dt.: es gibt keine Alternative) war die Rechtfertigung für ausländische Anleger, weiterhin US-Aktien zu überhöhten Bewertungen zu kaufen. Dies scheint sich nun aber grundlegend geändert zu haben.
Wenn weniger Kapital in die USA fließt als in der Vergangenheit, dürften die Zeiten eines stärkeren US-Dollar vorbei sind. Es ist denkbar, dass unterbewertete Währungen wie der japanische Yen in den kommenden Wochen und Monaten wieder anziehen können.
Wir halten es für sehr unwahrscheinlich, dass China oder andere Länder massenhaft US-Staatsanleihen verkaufen werden. Es ist jedoch davon auszugehen, dass die künftige Nachfrage nachlässt. Das könnte das Erholungspotenzial von US-Aktien und -Anleihen einschränken – selbst wenn die nächsten Monate etwas ruhiger verlaufen als die vergangenen Wochen.
Europa setzt seine eigenen Zölle gegenüber den USA vorerst aus. Dies trägt dazu bei, den Inflationsschock in der Region vorerst zu begrenzen. Daher ist es nachvollziehbar, dass die Europäische Zentralbank (EZB) ihren Leitzins heute auf 2,25 Prozent senken wird. Eine weitere Senkung auf 2 Prozent noch in diesem Quartal wird in Betracht gezogen.
Unserer Meinung nach preisen die Marktteilnehmer aber immer noch zu viele Zinssenkungen der EZB ein, wenn man die gleichzeitig geplante Lockerung der Finanzpolitik berücksichtigt. Die Renditen 10-jähriger Bundesanleihen sehen wir bei etwa 2,75 Prozent als fair bewertet und unter 2,5 Prozent als teuer an.
Wir sind zuversichtlich, dass die schlimmsten Schwankungen hinter uns liegen könnten. Allerdings zeigen sich in Asien bereits die Auswirkungen der Trump'schen Zölle auf den Handel: Die chinesischen Exporte sind zum Stillstand gekommen und in den Häfen stauen sich die Waren. Dies führt bereits zu Engpässen bei Komponenten, die für Produkte benötigt werden, die anderswo hergestellt werden. Eine globale Lieferkette ist nur so stark ist wie ihr schwächstes Glied.
Es wäre ein monumentaler und historischer Akt der Selbstbeschädigung, wenn die US-Regierung eine Rezession verschulden würde. In dieser Hinsicht können es sich Trump und sein Team nicht leisten, dass die Märkte das Vertrauen in die US-Politik verlieren. Die Finanzmärkte basieren auf Vertrauen und Zuversicht, und wenn diese einmal verloren sind, lässt sich beides nicht so leicht wiederherstellen – vor allem, weil die US-Notenbank Federal Reserve schlecht gerüstet ist, um zur Rettung zu kommen.“
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