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Freude, Verzweiflung und alles dazwischen
Gerade noch schauten die Börsen auf die Verabschiedung des großen Gesetzesvorhabens der Trump-Regierung, schon naht eine wichtige Deadline: Am 9. Juli könnte sich entscheiden, wie es mit den US-Zollvorhaben weitergeht. Angesichts dieser Risikofaktoren erscheinen die Märkte weiterhin sehr sorglos, warnt Mark Dowding, Fixed Income CIO bei RBC BlueBay Asset Management.
Hier sein aktueller Marktkommentar:
„Die Märkte zeigten sich in der vergangenen Woche weiterhin risikofreudig. In Washington lag das Hauptaugenmerk auf dem Gesetzesvorhaben der „Big Beautiful Bill“. Dessen Verabschiedung ist für die Regierung eine Erleichterung, wenn man bedenkt, wie viel Zeit und Energie sie darauf verwendet hat.
Der Haushaltsentwurf wird wahrscheinlich zu einem Defizit von etwa 7 % des Bruttoinlandsprodukts führen, selbst wenn man Zolleinnahmen in Höhe von 250 Mrd. US-Dollar und ein relativ robustes Wirtschaftswachstum mit den entsprechenden Steuereinnahmen berücksichtigt. Da es keine Pläne für Ausgabenkürzungen und Steuererhöhungen gibt, werden jegliche Möglichkeiten zum Abbau des Defizits von der Entwicklung der Zinskosten für die Verschuldung und den Aussichten für die Wirtschaft abhängen.
Eine wesentliche Reduzierung des Defizits, also unter 5 %, scheint daher von einer deutlich niedrigeren Anleiherenditen abhängig zu sein. Dies erklärt zum Teil die beharrlichen Forderungen der Trump-Regierung nach Zinssenkungen durch die Fed. Dennoch steigen die Kosten für die US-Verschuldung vorerst, da alte Schuldtitel mit niedrigem Kupon durch Neuemissionen mit höherem Kupon ersetzt werden.
Für die US-Wirtschaft gibt es verschiedene Anzeichen, dass sich das Tempo des Wachstums abschwächt. Deshalb dürften die Rufe aus dem Weißen Haus nach Zinssenkungen im Laufe des Sommers noch lauter werden – bislang hat sich Jerome Powell dieser politischen Einmischung widersetzt.
Zum Thema Handel: Einige Signale sprechen dafür, dass die EU bereit ist, einen Kompromiss einzugehen, was eine Aufweichung der bisherigen Haltung wäre. Danach würde ein Handelsabkommen mit den USA einen allgemeinen Zoll von 10 % vorsehen. Wir haben den Eindruck, dass beide Seiten, eine Einigung erzielen wollen. Falls ein Abschluss zustande käme, könnten wir ähnliche Lösungen für Japan, Korea und andere wichtige Handelspartner erwarten.
Von den Unternehmen würde ein Ende der Zollunsicherheit sicherlich begrüßt werden. Trump bleibt jedoch eine unberechenbare Persönlichkeit. Unter diesem Gesichtspunkt gehen wir auch in die kommende Woche mit einer gewissen Nervosität. Die US-Regierung dürfte festgestellt haben, dass sich ihre Drohungen und Schikanen gegenüber anderen überwiegend auszahlen.
Alles in allem geht es der US-Wirtschaft gut. Die Börsen stehen auf Rekordhochs, und man hat den Eindruck, dass „Daddy bekommt, was Daddy will“ – sogar in Bezug auf die „Big Beautiful Bill“. Deshalb können wir nicht ausschließen, dass Trump nicht doch versuchen wird, mehr Druck auszuüben, wenn ihm eine bestimmte Entwicklung nicht passt.
In der kommenden Woche markiert der 9. Juli einen wichtigen Stichtag: Die Frist für die Handelsgespräche ist ein Termin, den Anleger während der letzten drei Monate im Hinterkopf hatten – und ein potenzielles Risiko-Event.
Für Anleihen und Aktien könnte sich die zweite Jahreshälfte durchaus günstig entwickeln, falls die Wachstumszahlen überraschend positiv ausfallen, die Inflation unter Kontrolle bleibt, die Unternehmensgewinne stabil sind und die Zinsen sinken. Das ist allerdings nur ein mögliches Szenario. Auch weit weniger vorteilhafte Rahmenbedingungen bleiben denkbar. Dass die Anleger die Risiken im Markt scheinbar weitgehend ignorieren, macht uns nach wie vor nervös.“
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