Indonesien: eine langfristige Wachstumsgeschichte

Der jüngste Einbruch des indonesischen Aktienmarktes sorgte für Schlagzeilen, während Investoren über die Pläne von Präsident Prabowo Subianto besorgt sind, die unter anderem eine Einschränkung der Unabhängigkeit der Zentralbank vorsehen. Veronique Erb, EM Equity Portfolio-Managerin, erläutert, warum die indonesische Aktienstory trotz des jüngsten politischen Umbruchs, der für Unsicherheit sorgt, überzeugend ist.

Inwieweit ist die jüngste Marktvolatilität auf die EM-Rotation zurückzuführen und inwieweit spiegelt sie die Besorgnis über die politischen Fehlentscheidungen von Präsident Prabowo wider?

Während China seit Jahresbeginn zugelegt hat, hat Indonesien unterdurchschnittlich abgeschnitten, was eher auf politische Probleme als nur auf die Kapitalverlagerung nach China zurückzuführen ist. Der jüngste starke Markteinbruch wurde durch Bedenken hinsichtlich des neuen Staatsfonds (Danantara) von Präsident Prabowo und des wachsenden militärischen Einflusses in der Regierung ausgelöst. Der Ausverkauf war der Höhepunkt eines Jahres der politischen Unsicherheit und der widersprüchlichen Botschaften der Regierung des Präsidenten. Die politische Lücke zwischen der Bestätigung bei den Wahlen Anfang 2024 und seiner späten Amtseinführung im Oktober 2024 führte zu einem Mangel an öffentlichen Ausgaben.

Gleichzeitig kam es zu einer Krise bei der Vergabe von Mikrokrediten, während schwache Rohstoffpreise und ein stagnierendes Lohnwachstum den indonesischen Verbraucher und Markt zusätzlich unter Druck setzten. Die Anleger hielten an ihren Positionen fest, da sie als Reaktion auf die Zinssenkungen in den USA mit einer Lockerung der Geldpolitik in der Region rechneten. Nach dem Ausgang der US-Wahlen, der auf anhaltend hohe Zinsen und einen starken US-Dollar hindeutete, schwächten sich die ASEAN-Währungen jedoch ab.

Jetzt ist Prabowos Politik mit einem wachstumsfördernden sozialistischen Ansatz, der von Jokowis investitionsorientiertem Modell abweicht, in Kraft, aber Investoren sind besorgt über die verstärkte militärische Präsenz in der Regierung und Danantara. Die jüngste Klarheit über die Struktur und das Management von Danantara, einschließlich Beratern wie Ray Dalio, sowie die Besetzung des Vorstands der Staatsbank mit glaubwürdigen Technokraten haben zu einer Erholung des Marktes geführt. Attraktive Bewertungen bieten Anlass zu Optimismus, aber eine konsequente wachstumsfördernde Politik und klare Kommunikation werden unerlässlich sein, um die Dynamik aufrechtzuerhalten.

Was sind die Hauptgründe für die Besorgnis über die politischen Maßnahmen Prabowos?

Die Marktstimmung hat sich aufgrund unklarer Kommunikation der Regierung von Prabowo verschlechtert, was im Gegensatz zur kohärenten Umsetzung der Politik unter Jokowi steht. Trotz anfänglicher Bedenken hinsichtlich des Militärgesetzes und Danantara war die Ernennung kompetenter Technokraten und nicht von Militärs für Danantara beruhigend.

Während die Ausweitung der militärischen Aufgaben in der Regierung Befürchtungen hinsichtlich einer Rückkehr zu einer Militärregierung mit Doppelrolle im Stil Suhartos aufkommen ließ, hat die derzeitige Regierung die Zahl der Militärposten nur geringfügig erhöht und sich auf Verteidigung und Sicherheit konzentriert, wobei die Trennung von der Regierung gewahrt blieb.

Eine weitere militärische Integration könnte sich jedoch negativ auf den Markt auswirken. Prabowo scheint die Reaktionen des Marktes zu berücksichtigen und hat erkannt, dass ein starker militärischer Einfluss die Zukunft Indonesiens und ausländische Investitionen gefährden und die Abhängigkeit des Landes von Rohstoffen aufrechterhalten könnte.

Die Sorge der Anleger um eine militärische Überforderung und mangelnde Aufsicht bei Danantara trug zum jüngsten Rückgang des Marktes bei. Die Vorstellung eines vielfältigen und erfahrenen Danantara-Vorstands deutet jedoch auf eine effektive Unternehmensführung hin. Der derzeit unterbewertete Markt erlebte eine Erholung, da opportunistische Anleger kurzfristige Käufe tätigten. Klarheit über die auf den Binnenkonsum ausgerichtete Politik Prabowos wird der nächste Schwerpunkt für Investoren sein.

Trotz innenpolitischer Herausforderungen verfügt Indonesien über ein BBB-Kreditrating mit stabilem Ausblick, was auf Vertrauen in seine robusten wirtschaftlichen Grundlagen, sein Wachstumspotenzial und seine Haushaltsdisziplin hindeutet.

Was sind die nächsten Katalysatoren für die Märkte, entweder nach oben oder nach unten?

Die Investoren sind besorgt über die Verlagerung von Jokowis Infrastrukturinvestitionen hin zu Prabowos Fokus auf den Konsum. Das Programm „Kostenlose Schulspeisung“ von Prabowo ist zwar gut gemeint, reicht aber nicht aus. Indonesien muss mehr ausländische Direktinvestitionen anziehen, um Arbeitsplätze zu schaffen und die Löhne zu erhöhen. Obwohl in den Sektor der Elektrofahrzeugbatterien bereits investiert wurde, sind breitere ausländische Direktinvestitionen erforderlich, um die Relevanz zu erhalten. Die Wirtschaft des Landes wächst unter ihrem Potenzial, was in deutlichem Gegensatz zu Indien steht, das erfolgreich ausländische Direktinvestitionen anzieht und in den privaten und öffentlichen Sektor investiert. Dies verdeutlicht die politische Trägheit Indonesiens.

Populistische Maßnahmen wie das kostenlose Schulspeisungsprogramm sind in Bezug auf qualitatives Wachstum umstritten. Investitionen in die Infrastruktur sind nach wie vor von entscheidender Bedeutung für die Beschäftigung und die Anziehung ausländischer Direktinvestitionen. Projekte wie die neue Hauptstadt „Nusantara“ in Borneo werden kontrovers diskutiert, wobei einige der Meinung sind, dass ein Fokus auf Flughäfen, Straßen und den öffentlichen Nahverkehr vorteilhafter wäre. Ausländische Direktinvestitionen sind unerlässlich, um das Energiedefizit auszugleichen, die Währung zu stützen und die Stabilität zu erhöhen.

Ein schwächerer USD könnte es der Bank Indonesia ermöglichen, die Leitzinsen um 75 Basispunkte zu senken, was der heimischen Wirtschaft und dem Immobilienmarkt zugute kommen würde. Eine Erholung der Rohstoffpreise, höhere ausländische Direktinvestitionen oder öffentliche Ausgaben, Zinssenkungen und die Vermeidung einer weiteren militärischen Beteiligung an der Regierung könnten die Aussichten Indonesiens verbessern. Das BIP für das 1. Quartal 2025 könnte enttäuschen und zu kurzfristigen Korrekturen führen, aber das Problem der notleidenden Kredite im Mikrofinanzbereich sollte bis Mitte 2025 gelöst sein, was die Kreditkosten senken und die Gewinne der Banken in der zweiten Jahreshälfte potenziell verbessern könnte. Große Blue-Chip-Banken werden zu Bewertungen auf einem Zehnjahrestief gehandelt, was Chancen bietet. Da Banken 60 Prozent des breiteren Marktes ausmachen, würde eine Entspannung dort auf eine positive Marktentwicklung hindeuten.

Und schließlich: Welche Auswirkungen hat die aktuelle politische Situation auf Investitionen?

Indonesien wurde in Schwellenländerportfolios immer wieder bevorzugt, aber aufgrund seiner geringen Gewichtung (1,2 Prozent EM-Benchmark) muss der Markt erheblich wachsen, um die Performance zu beeinflussen. Anleger können sich für eine erhebliche Übergewichtung entscheiden, wenn sie von der Bewertung und dem Wachstumspotenzial überzeugt sind. Trotz überzeugender Bewertungen, hochrentierlicher Aktien und einer abgewerteten Währung bleiben Fragen zur Wirksamkeit der Politik von Prabowo und zur Realisierbarkeit eines Wachstums von fünf Prozent offen². Die Knappheit an Large-Cap-Aktien stellt eine Herausforderung für die Liquidität dar, sodass langfristige Investitionen mit hoher Überzeugung von entscheidender Bedeutung sind. Wenn Anleger bei einer Gewichtung von 1,2 Prozent in der Benchmark keine Überzeugung aufbauen können, stellt sich die Frage, ob sie überhaupt in indonesische Aktien investieren sollten.

Unser EM-Aktien-Team war schon immer von der indonesischen Aktienstory überzeugt, und wir waren, wie die meisten anderen ausländischen institutionellen Investoren, übergewichtet. Diese Übergewichtung wurde in den letzten 18 Monaten reduziert, und obwohl wir uns eine weitere Bestätigung der Politik von Präsident Prabowo in die richtige Richtung wünschen würden, bleibt das Potenzial Indonesiens aufgrund seiner beträchtlichen, jungen und urbanen Bevölkerung, die einen der am schnellsten wachsenden Verbrauchermärkte weltweit darstellt, attraktiv. Da die Bevölkerung im erwerbsfähigen Alter schneller wächst als die Zahl der abhängigen Personen und in diesem Jahrzehnt jährlich mit 1,6 Millionen Neuzugängen auf dem Arbeitsmarkt gerechnet wird³, wächst die indonesische Erwerbsbevölkerung.

Dieser demografische Vorteil, zusammen mit steigender Bildung und Urbanisierung, positioniert Indonesien gut, wenn es in die Kategorie der Länder mit mittlerem Einkommen eintritt. Trotz des Bedarfs an der Schaffung von Arbeitsplätzen sorgen die demografische Dividende und die derzeit attraktiven Bewertungen für einen positiven Ausblick.

^{1 MSCI, Stand März 2025.
2 business-indonesia.org/news/prabowo-s-economic-plans.
3 Tradingeconomics.com.}