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Alles hört auf Daddy – aber wie lange noch?
Der Irankrieg scheint vorbei, und die Europäer fügen sich den Wünschen von „Big Daddy“ Trump. Anleger und Märkte reagieren mit Optimismus. Doch Achtung: Viele Spannungen sind nicht aufgehoben, sondern nur aufgeschoben, warnt Mark Dowding, Fixed Income CIO bei RBC BlueBay Asset Management.
Hier sein aktueller Marktkommentar:
„Die Renditen von Staatsanleihen sind in der vergangenen Woche gesunken, weil die Märkte auf eine Zinssenkung der Fed in der zweiten Jahreshälfte setzen. Der offene Konflikt zwischen Israel und dem Iran scheint beendet zu sein, und die Ölpreise sind wieder auf das Niveau vor dem "12-Tage-Krieg" gestiegen. Kurzfristige Inflationssorgen sind vorerst vergessen.
Der politische Druck auf Jerome Powell dürfte in den kommenden Monaten steigen, es sei denn, die Inflationsprognosen werden deutlich übertroffen. Vor diesem Hintergrund erscheint es uns sinnvoll, dass die Märkte eine Zinssenkung der Fed im September und Dezember einpreisen.
Wann wird Trump den Nachfolger des standhaften Jerome Powell verkünden? So wie bei anderen Besetzungen dürfte der Kandidat seinem Chef loyal ergeben sein und sich verpflichtet fühlen, die Wünsche der Regierung zu erfüllen. Das bedeutet, die Sorge über die zunehmende Verschuldung der USA bleibt uns erhalten. Der Präsident behauptet zwar, das Defizit werde sinken, doch Steuererhöhungen oder wesentliche Ausgabenkürzungen bleiben unwahrscheinlich. Der einzige Faktor, der das Defizit verringern könnte, ist daher eine deutliche Senkung der Kosten für die Verschuldung.
Auf dem kürzlichen NATO-Gipfel schien Generalsekretär Mark Rutte vor "Daddy" zu kriechen und drängte die Mitgliedsstaaten dazu, ihre Verteidigungsausgaben bis 2035 auf 5 % des BIP zu erhöhen. Die Buckelei vor dem "König" dürfte freilich in einigen europäischen Hauptstädten auf Unbehagen stoßen.
Wird die EU deshalb in den kommenden Handelsverhandlungen eine härtere Gangart einlegen? Die Verhandlungen kommen nicht recht voran, und auch wenn eine Verschiebung der Zoll-Frist vom 9. Juli wahrscheinlich erscheint, dürften sich die Spannungen in den nächsten zwei Wochen verschärfen. Falls Trump seinen Höhenflug nutzt, um weitere Zölle zu verkünden, könnte es die EU-Pharmabranche treffen. Zudem dürften nach Ablauf der Frist EU-Gegenzölle in Kraft treten.
Wir glauben weiterhin, dass die Märkte die Handelsrisiken unterschätzen. Der Liberation Day vom 2. April dürfte sich kaum in dieser Form wiederholen, doch unter Trump können die Märkte volatil bleiben.
Bislang sehen wir zwar keine Hinweise auf einen Ausverkauf von US-Assets, doch bei der Neu-Allokation halten Anleger sich bereits zurück. Viele sagen, Ihr US-Exposure sei zu hoch. Die Schwächephase des Dollars könnte sich in den kommenden Monaten fortsetzen.
Europa hat mit seinen Ausgabenprogrammen das Rezessionsrisiko vorerst gebannt – das größte Risiko für die Wertentwicklung von Unternehmensanleihen. Diese sollten deshalb besser als Staatsanleihen abschneiden, solange die Rezessionsgefahr gering bleibt.
Blick nach vorn
In den letzten Wochen haben sich US-Wirtschaftsdaten leicht abgeschwächt, was mögliche Zinssenkungen attraktiver machen könnte. Wir erwarten eine steilere Zinskurve und einen weiterhin abwertenden Dollar. Ausschlaggebend für die Entscheidung der Fed dürften allerdings die Inflationsdaten Mitte des Monats sowie die Entwicklung der Renditen sein.
“Big Daddy” hat Oberwasser, und scheint sich mit seinen Argumenten durchzusetzen. Das Risiko für die Märkte besteht vielleicht darin, dass Trump in seinem Höhenflug kein Widerstand droht, wenn er seine MAGA-Pläne umsetzen will. Anleger sollten sich fragen, ob dies zu einer erneuten Phase der Volatilität führt – oder ob sich die öffentliche Meinung, die Fed, ausländische Regierungen und die Finanzmärkte allesamt Daddys Anweisungen unterordnen?
Wir halten Vorsicht für geboten. Irgendwann dürfte der Wind sich drehen, und es kommt zur Gegenwehr.“
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