Stiamo osservando un interesse crescente da parte degli investitori verso asset class alternative che offrono una correlazione più bassa rispetto alle esposizioni tradizionali in obbligazioni e azioni. Il credito cartolarizzato consente di accedere a fonti di rischio alternative, come il rischio legato ai consumatori, e presenta una bassa duration ai tassi d’interesse, rendendolo un buon complemento agli asset tradizionali. A nostro avviso, gli investitori sono alla ricerca di fonti di carry prevedibili e alternative, con protezioni strutturali contro i default.
Nel segmento liquido di alta qualità – investendo esclusivamente nelle parti più senior della struttura di capitale, con un focus principalmente su obbligazioni con rating AAA garantite da diverse tipologie di collateral – le strategie possono svolgere un ruolo chiave come strumenti di ottimizzazione della liquidità, offrendo un interessante incremento di spread, una qualità creditizia molto elevata e drawdown contenuti.
Il credito cartolarizzato può rappresentare una soluzione interessante anche dal punto di vista della liquidità, considerando il premio di spread interessante persino nella parte più liquida e di qualità della struttura di capitale.
In secondo luogo, il credito cartolarizzato investment grade può rappresentare un complemento interessante alle obbligazioni corporate investment grade tradizionali, con strategie diversificate che offrono una duration di spread più breve, esposizione a tasso variabile, un interessante incremento di spread e protezione dal rischio specifico del singolo emittente, oltre a un’elevata qualità creditizia.
Nella parte più illiquida dello spettro, le strategie che investono in capital call loans stanno guadagnando terreno come strumento di diversificazione rispetto ai fattori di rischio corporate. In questo caso, l’esposizione a sponsor di primo livello può offrire rischi di altissima qualità con un interessante incremento di spread rispetto agli asset investment grade, determinato dal premio di illiquidità. Essendo un mercato di grandi dimensioni tradizionalmente accessibile solo alle banche, l’aumento delle strategie che consentono di accedervi è particolarmente interessante per gli investitori istituzionali come fonte alternativa di rendimento attraverso asset di altissima qualità non collegati ai mercati del credito e azionari più ampi.
Alcuni investitori sono disposti ad allocare una quota in strumenti meno liquidi e, in alcuni casi, ad accettare vincoli sul capitale, ma la domanda di un adeguato incremento di spread è aumentata. In ambiti come il direct lending, ad esempio, abbiamo osservato una tendenza alla compressione degli spread rispetto al mercato pubblico dei broadly syndicated loans, il che suggerisce che il premio di illiquidità non sia più così interessante.
Esiste una domanda per asset di alta qualità che offrano un incremento di spread e alcuni investitori sono disposti a spostarsi verso asset illiquidi per accedere a questo premio. È in questo contesto che le strategie sui capital call loans possono rappresentare soluzioni particolarmente interessanti.
Secondo la nostra esperienza, gli investitori sono alla ricerca di asset class che possano integrare le allocazioni esistenti, offrire correlazioni più basse e fornire una fonte alternativa di rendimento.
È probabile che l’incertezza rimanga elevata anche quest’anno; tuttavia, la nostra prospettiva per il credito cartolarizzato nel 2026 è positiva. In ultima analisi, l’asset class sarà guidata dai movimenti macroeconomici più ampi, ma le sue caratteristiche interessanti – come la breve duration di spread, la solidità dei collateral e delle strutture, la protezione da eventi di credito legati al singolo emittente e il naturale deleveraging – offrono vantaggi rilevanti rispetto al credito tradizionale.
Il credito cartolarizzato rappresenta un’importante asset class per RBC BlueBay. Il nostro team di investimento è integrato nella più ampia piattaforma globale di reddito fisso e beneficia dell’esperienza di diversi team, tra cui leveraged finance, investment grade, specialisti macro e mercati emergenti.
Abbiamo una lunga esperienza nel mercato del credito cartolarizzato e l’ampiezza della nostra piattaforma rafforza la nostra capacità di gestire i portafogli in modo attivo. In un mercato guidato dall’offerta, in cui la capacità di individuare opportunità di investimento è un fattore chiave per generare alpha, è fondamentale avere relazioni consolidate con le controparti.
Collaboriamo inoltre con il team di gestione dei CLO, poiché RBC BlueBay è anche gestore di CLO con diverse operazioni in Europa e negli Stati Uniti. Questo rafforza la nostra piattaforma, poiché ci consente di avere un’eccellente visibilità sulle tendenze del mercato dei CLO e una copertura dei prestiti sottostanti, che supporta la nostra analisi creditizia bottom-up.
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