Generare valore e parlare con buon senso… nella leveraged finance

Ashley Wright e Tim van der Weyden, Leveraged Finance Portfolio Manager, si uniscono a Mike Reed, Head of Global Financial Institutions, per parlare di obbligazioni high yield e leveraged loan. Insieme discutono di come il mercato abbia subito una straordinaria trasformazione negli ultimi anni, evolvendo la sua reputazione di spazio speculativo dei "junk bond" (titoli spazzatura) fino a diventare una asset class sofisticata e ben regolamentata, in grado di offrire rendimenti interessanti corretti per il rischio. Tuttavia, nonostante i rendimenti attrattivi, i recenti disordini nei mercati del private credit hanno rinnovato le preoccupazioni degli investitori in materia di leva finanziaria e liquidità; in questo episodio, i partecipanti evidenziano come la gestione attiva, le solide relazioni con i mercati dei capitali e una rigorosa protezione dai rischi di ribasso siano fondamentali per orientarsi in questa asset class.

Punti chiave della discussione:

L'evoluzione della asset class: le obbligazioni high yield si sono trasformate da "junk bond" speculativi a una asset class matura e ben regolamentata, dominata da aziende più grandi e conservative, con bilanci migliorati e fondamentali di credito più solidi.

Struttura e accesso al mercato dei prestiti: il mercato dei term loan B ampiamente sindacati è cresciuto fino a rivaleggiare con l'high yield, raggiungendo i 2.000 miliardi di dollari. Gli investitori possono accedere a questo mercato attraverso SMA gestiti attivamente, che offrono maggiore flessibilità e generazione di alpha, o tramite CLO con rating pubblico, che forniscono un'esposizione regolamentata e diversificata. RBC BlueBay gestisce entrambe le strutture.

Il vento a favore di Solvency 2: a partire dal 2027, i requisiti patrimoniali per gli assicuratori che detengono titoli CLO con rating AAA scenderanno dal 12,5% al 2,7%. Ciò creerà un notevole vento a favore per l'aumento della domanda da parte degli assicuratori, storicamente attratti dai prestiti per i loro rendimenti e per la duration minima.

Le sfide del private credit: le recenti preoccupazioni degli investitori riguardo agli standard di sottoscrizione, alla sovraesposizione all'IA e alla mancanza di trasparenza hanno innescato riscatti; tuttavia, il problema fondamentale risiede in un disallineamento della liquidità. A nostro avviso, è improbabile che ciò possa creare un rischio sistemico nei mercati pubblici.

L'importanza della gestione attiva: una solida competenza settoriale, profonde relazioni societarie e un focus sulla protezione dai rischi di ribasso sono elementi chiave per evitare i default e generare alpha.

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