Location
Please select your investor type by clicking on a box:
We are unable to market if your country is not listed.
You may only access the public pages of our website.
Romania – ritorno alla normalità dopo un'elezione ad alto rischio
In sintesi
- Nelle ultime settimane, l'elevata incertezza politica dovuta al minor potere d'acquisto e al rischio geopolitico ha creato un contesto difficile per gli investimenti in Romania.
- Tuttavia, gli asset di rischio del paese sono rimbalzati dopo la vittoria elettorale del candidato presidenziale pro-UE, Nicușor Dan.
- Ci aspettiamo che venga nominato rapidamente un governo di coalizione, già al primo tentativo, mentre il rischio di declassamento dovrebbe ridursi in futuro.
- Alla luce delle nostre prospettive, continuiamo a privilegiare le obbligazioni rumene in euro, che riteniamo scambiate a una valutazione scontata pur offrendo un profilo di carry decente.
Il ballottaggio per le presidenziali rumene del 18 maggio ha visto la vittoria del candidato centrista pro-UE Nicușor Dan, che ha ottenuto il 54% dei voti. Questo ballottaggio ha visto una maggiore affluenza alle urne pari al 65% (contro il 50% del primo turno), il che ha favorito Dan, mentre il voto della diaspora è stato più equilibrato (45% a favore di Dan contro il 55% dell'ultranazionalista George Simion). Il risultato ha visto un forte spostamento a favore di Dan rispetto a Simion, che nel primo turno aveva un vantaggio schiacciante del 20%.
Sebbene questa fosse la nostra ipotesi di base prima del primo turno, tali risultati sono stati uno shock, soprattutto alla luce delle dimissioni del governo. L'elevata incertezza politica causata dal calo del potere d'acquisto e dal rischio geopolitico richiede la massima attenzione. Alla luce dei risultati di ieri, siamo lieti di aver avuto ragione, dopotutto.
Il recupero degli asset di rischio
Gli asset di rischio rumeni hanno registrato un rimbalzo dopo la vittoria presidenziale di Dan, con i titoli obbligazionari a breve termine in euro che hanno registrato un restringimento di 45 punti base e quelli a più lunga scadenza di 30 punti base. I mercati locali, più sensibili alla liquidità, hanno registrato un calo dei rendimenti di 60-80 punti base e un rafforzamento del 2% della valuta rumena.
Per quanto riguarda le prospettive per la Romania, ci aspettiamo che venga nominato rapidamente un governo, già al primo tentativo, e molto probabilmente si tratterà di una coalizione composta dal Partito Nazionale Liberale (PNL), da un partito di opposizione liberale pro-UE (USR) e dall’Unione Democratica Magiara di Romania (UDMR), che potrebbe includere il Partito Socialdemocratico (PSD). Dan è il fondatore del partito USR e ha promosso un messaggio di governance fiscale e allineamento all'UE.
Durante la campagna elettorale, ha indicato la struttura del governo che vorrebbe vedere, che include Ilie Bolojan come primo ministro del PNL. Questo governo sarebbe più forte del precedente in termini di offerta di un programma di riforme e di austerità fiscale. Ci aspettiamo misure di austerità fiscale per aumentare il gettito fiscale, come l'aumento dell'IVA e dell'imposta sul reddito delle persone fisiche.
Il disavanzo di bilancio dovrebbe attestarsi all'8,5% del Pil a politiche invariate, pertanto sarebbero necessarie misure di inasprimento fiscale di circa il 2,0% per raggiungere l'obiettivo del 7-7,5% fissato dalla Commissione europea (CE).
Inoltre, all'inizio di giugno la CE formulerà una raccomandazione in merito al mancato raggiungimento da parte della Romania dell'obiettivo di bilancio per il 2024 nell'ambito della procedura per i disavanzi eccessivi. È molto probabile che raccomandi una sospensione o una restrizione dei fondi dell'UE al fine di inviare un messaggio politico e mantenere la pressione sul nuovo governo. La Commissione europea emetterà un giudizio a luglio sulla base della raccomandazione, tuttavia, la sospensione dei fondi dell'UE non è a rischio e ci aspettiamo che la Romania continui ad accedere ai finanziamenti attraverso il programma dei fondi per la ripresa e la resilienza (RRF) e attraverso i fondi strutturali e di coesione.
Una pausa per le agenzie di rating
Le agenzie di rating si aspettano inoltre un consolidamento del bilancio fino all'intervallo obiettivo della CE per il 2025. Ci aspettiamo che le agenzie di rating attendano di valutare i piani fiscali proposti dal nuovo governo prima di esprimere un giudizio su qualsiasi azione di rating. Le agenzie di rating hanno programmato le revisioni come segue quest'anno: agosto – Fitch, settembre – Moodys e ottobre – S&P. Il mercato temeva un declassamento del rating da parte di diverse agenzie, ma riteniamo che il rischio di declassamento diminuirà ora con la presidenza di Dan, la formazione di un nuovo governo e il proseguimento di un rigoroso piano di aggiustamento fiscale con la possibilità di continuare ad accedere ai fondi UE. Abbiamo assistito a uno slittamento fiscale in vista delle elezioni di dicembre dello scorso anno e, finora, quest'anno, i dati sono stati superiori alle nostre stime, con aumenti salariali e pensioni indicizzate all'inflazione che sono cresciuti in modo più consistente e richiederanno sicuramente delle riforme.
Dobbiamo considerare l'evoluzione dei risultati di bilancio una volta annunciato il nuovo bilancio per vedere se sta avendo l'effetto desiderato per il 2025, dato che mancano solo sei mesi alla fine dell'anno. I titoli obbligazionari in valuta forte della Romania sono stati scambiati a spread inferiori all'IG già da qualche tempo, tuttavia, se dovessimo osservare tendenze positive più marcate nei dati di bilancio del 2025 (dopo l'insediamento del nuovo governo), prevediamo che le agenzie di rating potrebbero guardare con maggiore favore alla Romania, rinviando qualsiasi azione di rating negativa.
La nostra view d'investimento
Alla luce delle nostre prospettive, continuiamo a privilegiare le obbligazioni in euro della Romania, che riteniamo negoziate a valutazioni scontate e con un profilo di carry discreto. È importante sottolineare che l'accesso ai finanziamenti europei attraverso sovvenzioni e prestiti del RRF di nuova generazione è stato, e continua ad essere, una fonte di finanziamento a basso costo molto utile per il debito sovrano. Ciò avviene parallelamente alla definizione di condizioni per le riforme economiche e sociali, fondamentali per la sostenibilità e la competitività a lungo termine.
Tutti i dati derivano da Bloomberg o da fonti pubblicamente disponibili, a maggio 2025.
Iscriviti per ricevere gli approfondimenti via mail
Iscriviti ora per ricevere gli ultimi approfondimenti economici e sugli investimenti dei nostri esperti, inviati direttamente alla tua casella di posta elettronica.
Il presente documento costituisce una comunicazione di marketing e può essere prodotto e distribuito dai soggetti di seguito specificati. Nello Spazio Economico Europeo (SEE) il soggetto autorizzato è BlueBay Funds Management Company S.A. (BBFM S.A.), che è regolamentata dalla Commission de Surveillance du Secteur Financier (CSSF). In Germania, Italia, Spagna e Paesi Bassi, BFM S.A. opera con un passaporto di filiale ai sensi della Direttiva sugli Organismi di investimento collettivo in valori mobiliari (2009/65/CE) e della Direttiva sui Gestori di Fondi di investimento alternativo (2011/61/UE). Nel Regno Unito, la produzione e distribuzione sono curate da RBC Global Asset Management (UK) Limited (RBC GAM UK), che è autorizzata e regolamentata dall’Autorità di vigilanza finanziaria del Regno Unito (FCA), registrata presso la Securities and Exchange Commission (SEC) statunitense e membro della National Futures Association (NFA) su autorizzazione della Commodity Futures Trading Commission (CFTC) statunitense. In Svizzera, la produzione e distribuzione sono curate da BlueBay Asset Management AG il cui Rappresentante e agente per i pagamenti è BNP Paribas Securities Services, Paris, succursale de Zurich, Selnaustrasse 16, 8002 Zurigo (Svizzera). Il luogo di adempimento è stabilito presso la sede legale del Rappresentante. I tribunali della sede legale del rappresentante svizzero o della sede legale o del luogo di residenza dell’investitore sono competenti per i reclami relativi all’offerta e/o alla pubblicità di azioni in Svizzera. Il Prospetto, i Documenti contenenti le informazioni chiave per gli investitori (KIID), i Documenti contenenti le informazioni chiave dei Prodotti d’investimento al dettaglio e assicurativi preassemblati (KID dei PRIIP), ove applicabili, lo Statuto e qualsiasi altro documento richiesto, come le Relazioni annuali e infrannuali, si possono ottenere gratuitamente dal Rappresentante in Svizzera. In Giappone, la produzione e distribuzione sono curate da BlueBay Asset Management International Limited, che è registrata presso il Kanto Local Finance Bureau del Ministero delle Finanze giapponese. In Asia, la produzione e distribuzione sono curate da RBC Global Asset Management (Asia) Limited, società registrata presso la Securities and Futures Commission (SFC) di Hong Kong. In Australia, RBC GAM UK è esente dall’obbligo di possedere una licenza australiana di servizi finanziari ai sensi del Corporations Act per quanto riguarda i servizi finanziari, in quanto è regolata dalla FCA secondo le leggi del Regno Unito che differiscono dalle leggi australiane. In Canada, da RBC Global Asset Management Inc. (che include PH&N Institutional), che è regolamentata dalle commissioni titoli provinciali e territoriali presso la quale è registrata. RBC GAM UK non è registrata ai sensi delle leggi sui valori mobiliari e si affida all'esenzione per i dealer internazionali prevista dalla legislazione provinciale applicabile sui valori mobiliari, che consente a RBC GAM UK di svolgere alcune attività specifiche di dealer per quei residenti canadesi che si qualificano come "cliente canadese autorizzato", in quanto tale termine è definito dalla legislazione applicabile sui valori mobiliari. Negli Stati Uniti, la produzione e distribuzione sono curate da RBC Global Asset Management (U.S.) Inc. (“RBC GAM-US”), una società di consulenza finanziaria registrata presso la SEC. Le entità di cui sopra sono collettivamente denominate “RBC BlueBay” all’interno del presente documento. Le registrazioni e adesioni effettuate non devono intendersi quale approvazione o autorizzazione di RBC BlueBay da parte delle rispettive autorità preposte al rilascio delle licenze o alla registrazione. I prodotti, i servizi o gli investimenti qui descritti possono non essere disponibili in tutte le giurisdizioni o essere disponibili solo su base limitata, a causa dei requisiti normativi e legali locali.
Il presente documento è destinato esclusivamente a “Clienti professionali” e “Controparti qualificate” (come definite dalla Direttiva sui mercati degli strumenti finanziari (“MiFID”) o dalla FCA); in Svizzera a “Investitori qualificati”, come definiti dall’Articolo 10 della Legge svizzera sugli investimenti collettivi di capitale e della relativa ordinanza attuativa; negli Stati Uniti, a “Investitori accreditati” (come definiti nel Securities Act del 1933) o ad “Acquirenti qualificati” (come definiti nell’Investment Company Act del 1940), a seconda dei casi, e non dev’essere considerato attendibile da altra categoria di clienti.
Se non diversamente specificato, tutti i dati sono stati forniti da RBC BlueBay. Per quanto a conoscenza di RBC BlueBay, il presente documento è veritiero e corretto alla data attuale. RBC BlueBay non rilascia alcuna garanzia esplicita o implicita né alcuna dichiarazione riguardo alle informazioni contenute nel presente documento e declina espressamente ogni garanzia di accuratezza, completezza o idoneità per un particolare scopo. Opinioni e stime derivano da una nostra valutazione e sono soggette a modifica senza preavviso. RBC BlueBay non fornisce consulenza in materia di investimenti né di altra natura e il presente documento non esprime alcuna consulenza né deve essere interpretato come tale. Il presente documento non costituisce un’offerta di vendita o la sollecitazione di un’offerta di acquisto di titoli o prodotti d’investimento in qualsiasi giurisdizione e ha finalità puramente informative.
È fatto divieto di riprodurre, distribuire o trasmettere, direttamente o indirettamente, ogni parte del presente documento a qualsiasi altra persona o di pubblicare, in tutto o in parte, i suoi contenuti per qualunque scopo e in qualsiasi modo senza il previo consenso scritto di RBC BlueBay. Copyright 2023 © RBC BlueBay. RBC Global Asset Management (RBC GAM) è la divisione di gestione patrimoniale di Royal Bank of Canada (RBC) che comprende RBC Global Asset Management Inc. (U.S.) Inc. (RBC GAMUS), RBC Global Asset Management Inc., RBC Global Asset Management (UK) Limited e RBC Global Asset Management (Asia) Limited, società indipendenti ma affiliate di RBC. ® / Marchio/i registrato/i di Royal Bank of Canada e BlueBay Asset Management (Services) Ltd. Utilizzato su licenza. BlueBay Funds Management Company S.A., sede legale all’indirizzo 4, Boulevard Royal L-2449 Luxembourg, società registrata in Lussemburgo con il numero B88445. RBC Global Asset Management (UK) Limited, con sede legale all’indirizzo 100 Bishopsgate, London EC2N 4AA, società in nome collettivo registrata in Inghilterra e Galles con il numero 03647343. Tutti i diritti riservati.
Iscriviti per ricevere gli approfondimenti via mail
Iscriviti ora per ricevere gli ultimi approfondimenti economici e sugli investimenti dei nostri esperti, inviati direttamente alla tua casella di posta elettronica.