Nel commento di questo mese, Mike Bell analizza due importanti dati macro pubblicati nel Regno Unito: l’aumento dell’inflazione e un mercato del lavoro che sembra stabilizzarsi. Mike spiega perché questi due segnali potrebbero indicare un percorso più difficile nei prossimi mesi.
Con energia e alimentari in rialzo, quali saranno le prossime mosse della Bank of England?
Nel Regno Unito sono stati pubblicati di recente un paio di dati importanti. L’inflazione ha ripreso a salire e, a livello complessivo, il mercato del lavoro sembra stabilizzarsi. Vorrei cogliere l’occasione per analizzarli un po’ più nel dettaglio. Partiamo dall’inflazione. A settembre, l’inflazione britannica è salita al 3,5% su base annua, dal 3,1% di agosto.
L’aumento è stato determinato soprattutto dal rincaro di benzina e gasolio. Quali sono però le prospettive da qui in avanti? Purtroppo, l’inflazione sembra destinata a salire ancora in misura significativa. A causa della guerra in Iran, non sono aumentati solo i prezzi di benzina e gasolio: anche i prezzi del gas naturale sono cresciuti notevolmente. Questo aumento non si è ancora trasmesso ai dati ufficiali dell’indice dei prezzi al consumo (CPI), per via del meccanismo di funzionamento del tetto ai prezzi dell’energia (energy price cap). È probabile che emerga a gennaio del prossimo anno, con un forte rincaro delle bollette energetiche.
C’è poi la componente alimentare. Storicamente, l’aumento dei prezzi del gasolio si trasmette, con un certo ritardo, a prezzi alimentari più elevati. Al momento l’inflazione alimentare nel Regno Unito è in realtà piuttosto contenuta, anche se negli ultimi anni i prezzi sono ovviamente cresciuti molto. Su base annua, i prezzi dei generi alimentari non stanno aumentando in modo marcato. Purtroppo, però, sembra che nei prossimi mesi l’inflazione alimentare sia destinata a risalire a causa del rincaro del gasolio, che si traduce in un aumento del costo del carburante per i mezzi agricoli e, naturalmente, dei costi di trasporto degli alimenti dalle aziende agricole ai punti vendita.
Inoltre, quest’estate i campi sono stati colpiti da una forte siccità e oggi si sta profilando quello che potrebbe essere il fenomeno di El Niño più intenso mai registrato. Questo potrebbe perturbare la produzione alimentare e spingere i prezzi al rialzo nei prossimi mesi. Purtroppo, l’inflazione complessiva nel Regno Unito potrebbe ben superare il 4% entro l’inizio del prossimo anno. Come dovrebbe muoversi la Bank of England di fronte a questo scenario?
La banca centrale deve tenere conto del mercato del lavoro, e i dati principali indicano che il mercato del lavoro britannico si sta stabilizzando. Analizzando più a fondo, però, emerge che la crescita dell’occupazione nel Regno Unito si concentra nel settore dell’istruzione, poco indicativo dello stato di salute dell’economia sottostante, e tra i lavoratori amministrativi e interinali.
Già il mese scorso sembrava esserci stata una forte crescita dei lavoratori amministrativi e interinali, ma il dato è stato poi rivisto al ribasso nell’ultima rilevazione. Considererei quindi questo aumento con molta cautela. Purtroppo, guardando agli altri settori, alcuni comparti chiave del settore privato, come il commercio al dettaglio, continuano a perdere posti di lavoro. Si registrano,, inoltre ulteriori tagli occupazionali nel manifatturiero e nel settore tecnologico.
Sebbene l’ultimo dato sembri indicare una ripresa delle assunzioni nel settore dell’hospitality, si tratta in realtà di un effetto distorsivo della destagionalizzazione. Come si vede nel grafico, a settembre l’occupazione nel settore dell’hospitality era in realtà nettamente più debole rispetto a settembre dello scorso anno. È solo l’effetto della destagionalizzazione, legata alla debolezza delle assunzioni nell’hospitality per tutta l’estate rispetto all’anno precedente, a far sembrare il dato migliore di quanto non sia in realtà.
La verità è che, al di là dei titoli, il mercato del lavoro britannico resta piuttosto debole, mentre l’inflazione è in aumento e sembra destinata a salire ancora. Si crea così una situazione delicata per la Bank of England, che dovrà bilanciare un mercato del lavoro debole con un’inflazione in crescita. La mia previsione è che la banca centrale alzerà i tassi un paio di volte, pur controvoglia, ma in misura inferiore a quanto attualmente scontato dal mercato. Per approfondire questi temi, vi invito a contattare il vostro referente RBC BlueBay. Sarò lieto di discuterne con voi in futuro.
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