Se repérer dans l’incertitude des actions des marchés émergents

Les droits de douane ont beaucoup fait parler d’eux ces derniers temps, mais pour les actions des marchés émergents (ME), ce qui importe vraiment, ce sont les fondamentaux des pays et l’importance de leurs excédents commerciaux vis-à-vis des États-Unis par rapport à leur économie. Richard Farrell, gestionnaire de portefeuille Actions des ME, évoque la situation des principaux pays et régions dans le contexte actuel.

Découplage commercial des ME

En termes d’exportations, la sensibilité des ME aux États-Unis et aux autres marchés développés (MD) a considérablement diminué ces dernières années. L’augmentation des échanges intra-ME fait qu’aujourd’hui, plus de 45 % des exportations des ME sont destinées à d’autres ME¹. Nous pensons que c’est une évolution positive pour la classe d’actifs à long terme, car les économies des ME, en particulier celles qui sont plus orientées vers l’exportation, deviennent moins sensibles à la consommation des MD et sont de plus en plus portées par les autres ME et leurs consommateurs.

Au sein de cet univers, il existe toutefois des nuances. Si l’on examine les ventes à l’étranger par rapport au total des ventes, Taïwan et la Corée du Sud sont les pays les plus exposés au commerce avec les États-Unis, tandis que les pays plus tournés vers leur marché intérieur, tels que la Chine, les Philippines et l’Indonésie, sont moins sensibles aux perturbations commerciales.

Chine : une reprise portée par la technologie

L’excédent commercial record de la Chine par rapport au reste du monde s’explique par son émergence en tant que leader mondial pour de nombreuses technologies de nouvelle génération. Trois secteurs en particulier ont contribué à cette augmentation significative de sa balance commerciale globale : les véhicules électriques, les énergies renouvelables et l’électronique grand public haut de gamme.

Cependant, le principal moteur de la surperformance récente de la Chine par rapport aux autres marchés des ME et du monde est le secteur technologique et le fait que le pays est moins sensible aux exportations que ne le pensent de nombreux investisseurs. Les exportations totales représentent désormais 15 % du PIB, tandis que les exportations vers les États-Unis ont chuté à 2,5 %². Les valeurs de la nouvelle économie ont rebondi au cours de l’année dernière, après une période de sous-performance, et au T1 de cette année, le marché a été relativement restreint, les performances étant tirées par les grandes valeurs technologiques telles qu’Alibaba et Tencent. Cela reflète l’impact de DeepSeek, qui a renforcé le discours autour de l’émergence de l’industrie chinoise de l’IA.

À plus long terme, nous pensons que la Chine est bien placée pour tirer parti de ces technologies émergentes. *Des données récentes montrent que la Chine fait figure de chef de file en matière de nombre de diplômés en sciences, technologie, ingénierie et mathématiques (STEM) par rapport aux autres pays, ainsi qu’en termes de pourcentage de diplômés dans ces domaines.

Inde : un environnement économique en cours de redressement

Les réformes mises en œuvre par le gouvernement de Narendra Modi au cours des dix dernières années ont préparé le pays à une croissance économique et structurelle à long terme, notamment dans le domaine des infrastructures industrielles, et nous y voyons des opportunités d’investissement intéressantes.

Un ralentissement cyclique de la croissance a entraîné une pause dans la reprise du marché en début d’année, mais l’économie se redresse et les dépenses d’investissement du secteur privé s’accélèrent. Cette situation conduit généralement à une croissance de la consommation, qui devrait à son tour avoir un impact positif sur certaines entreprises.

En ce qui concerne le marché actions, les valorisations restent élevées, mais il est essentiel de se montrer sélectif et certains secteurs, tels que la finance, offrent une exposition à la croissance économique à long terme à des valorisations relativement plus attractives.

Nous pensons que l’Inde offre des opportunités particulièrement intéressantes dans le domaine de la consommation d’expériences et nous chercherons à renforcer notre exposition de manière sélective lorsque des opportunités de valorisation se présenteront.

Amérique latine : un potentiel de changement politique majeur

L’Amérique latine est une source d’instabilité politique et économique depuis de nombreuses années, mais une évolution intéressante s’est produite en Argentine au cours des 12 à 18 derniers mois, sous la présidence de Javier Milei. L’économie argentine a fait l’objet de réformes majeures et le budget affiche désormais un excédent, une première depuis plus de dix ans. Ces progrès se sont traduits par de solides performances boursières, tandis que, plus récemment, le peso argentin a réussi à flotter pour la première fois depuis de nombreuses années.

Les investisseurs espèrent que ces réformes économiques auront un impact positif sur d’autres pays d’Amérique latine. C’est le cas du Brésil, où la cote de popularité du président sortant Lula a baissé ces derniers mois. Les élections de l’année prochaine pourraient déboucher sur l’élection d’un président plus favorable à l’économie de marché et aux affaires, avec un programme visant à remédier aux difficultés structurelles du pays.

Le Mexique a quant à lui bénéficié de l’accord de libre-échange USMCA, qui exempte les exportations couvertes par cet accord des droits de douane récemment instaurés. Nous pensons qu’avec une amélioration des infrastructures, un renforcement de l’État de droit et une plus grande facilité de faire des affaires, le Mexique pourrait profiter du rapatriement de la production des entreprises américaines souhaitant se rapprocher de leurs bases et s’éloigner de la Chine. Les coûts de main-d’œuvre du pays sont très attractifs par rapport à ceux de pays comme le Vietnam, la Chine et surtout les États-Unis.

Les valorisations boursières en Amérique latine restent attrayantes et, bien que les taux d’intérêt réels restent très élevés dans toute la région, une baisse de l’inflation et une réduction des coûts dus à la déréglementation, comme nous l’avons vu en Argentine, permettraient aux banques centrales de réduire leurs taux. Cela contribuerait à son tour à stimuler la croissance du crédit et les investissements dans les infrastructures, ce qui devrait mener à une hausse de la productivité et, à plus long terme, à une croissance structurelle plus importante.

L’autre avantage pour l’Amérique latine est la faiblesse du dollar. Il s’agit d’un point positif pour les marchés émergents en général, mais étant donnée sa sensibilité à la devise, l’Amérique latine est la région la plus exposée.

^{1 From emerging to surging: intra-EM trade and investment amid new globalisation.
2 General Administration of Custom People's Republic of China.}